Сдам Сам

ПОЛЕЗНОЕ


КАТЕГОРИИ







ВЛОЖЕНИЕ КАПИТАЛА В ЦЕННЫЕ БУМАГИ.





Основными финансовыми инструментами, обеспечивающими эффективное вложение капитала, являются облигации и акции. Основной характеристикой эффективности вложения капитала в ценные бумаги является доходность финансового инструмента (выражается в %). Доходность финансового инструмента определяется по формуле:

 

, где

Y – доходность финансового инструмента

d – доход, получаемый в результате вложения капитала в финансовый инструмент

Р – цена покупки финансового инструмента

 

Облигация – это долговая ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость в установленный срок и выплатить фиксированный доход. По форме выплаты дохода облигации делятся на купонные и дисконтные. Если облигация реализуется по номиналу, то она должна обеспечивать купонный доход. Если облигация реализуется по цене ниже номинала, а погашается по номиналу, то она обеспечивает дисконтный доход.

Акция – долевая ценная бумага, которая свидетельствует об участии в капитале акционерного общества, дает право на получение части общества в виде дивиденда и на участие в управлении обществом. В зависимости от особенностей порядка начисления и выплаты дивидендов акции делятся на привилегированные и обыкновенные. Держатели привилегированных акций пользуются преимущественным правом на получение дивиденда, минимальная величина которого гарантируется при эмиссии таких акций. Владельцы привилегированных акций, как правило, не имеют права голоса в акционерном обществе. Дивиденд по обыкновенным акциям зависит от результатов деятельности акционерного общества и начисляется по решению собрания акционеров.

Акция на вторичном рынке может продаваться по номиналу, а также по цене выше и ниже номинала. Если акция обеспечивает доходность выше, чем средняя доходность альтернативных активов, то она реализуется по цене выше номинала (и наоборот). Цена акции на вторичном рынке (курсовая стоимость) в этом случае равна:

 

, где

- курсовая стоимость акции

- номинал акции

- доходность акции (ставка дивиденда)

- средняя доходность альтернативных активов (ставка банковского процента)

 

Совокупность финансовых инструментов, предназначенная для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой, представляет собой инвестиционный портфель. Если объектом инвестирования являются ценные бумаги, то инвестиционный портфель представляет собой портфель ценных бумаг.

ЗАДАЧИ

Задача 1.

Какая из облигаций обеспечит инвестору большую доходность:

1) номинал – 1000, срок обращения – 1 год, реализуется с дисконтом 20% от номинала, погашается по номиналу.

2) номинал – 1000, срок обращения – 1 год, реализуется по номиналу, погашается с купоном в 20%.

 

Задача 2.

Рассчитать курсовую стоимость акции номиналом 2 000, обеспечивающей доходность 18%, при средней ставке банковского процента 12%.

 

Задача 3.

Прибыль акционерного общества в размере 160 000 тыс. руб. направляется на выплату дивидендов. Уставный капитал сформирован в размере 500 000 тыс. руб., причем привилегированных акций с фиксированным доходом 20% годовых – 200 000 тыс. руб. Определить доходность простых акций.

 

 

Задача 4.

В каких пропорциях инвестор должен сформировать портфель ценных бумаг с доходностью 18% годовых, если известно, что доходность рискового актива 30%, а актива без риска 15%.


Тема 14. СТРУКТУРА И СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

 

Структура капитала фирмы – это соотношение между различными источниками капитала (собственным и заемным капиталом), используемыми для долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности компании.

Теория Модильяни-Миллера.

Основные положения модели:

- рынки долговых обязательств и собственного капитала являются совершенными рынками, а ценные бумаги делимыми;

- никакие виды налогов не учитываются;

- информация бесплатна и совершенно доступна;

- имеются две фирмы: U и L, которые являются идентичными в отношениях общих активов, доходов, уровня риска. Фирмы имеют различия только в структуре капитала: фирма U финансирует свою деятельность только за счет собственного капитала, выпуская акции; фирма L имеет долговые обязательства и собственный капитал.

 

В соответствии с упомянутыми предположениями модель показывает, что стоимость фирмы не зависит от структуры капитала:

, где

- (earnings before interest and tax) прибыль до уплаты процентных и налоговых платежей

- стоимость фирмы без долговых обязательств;

- стоимость фирмы с долговыми обязательствами;

- стоимость собственного капитала для фирмы без долговых обязательств.

2. Стоимость собственного капитала для фирмы с долговыми обязательствами учитывается без выплаты налогов:

, где

- стоимость собственного капитала для фирмы с долговыми обязательствами;

- стоимость долговых обязательств;

- сумма долговых обязательств;

- сумма собственного капитала.

Этот анализ позволит сделать три вывода.

· структура капитала не имеет никакого влияния на стоимость фирмы;

· если нет никаких искажений (налоги и т.д.), стоимость фирмы определяется исключительно капиталовложениями, т. е. активами фирм;

· стоимость собственного капитала для фирмы с долговыми обязательствами возрастает с увеличением использования долговых обязательств, при условии достаточно хорошей отдачи от использования дешевого заемного капитала.

Модильяни и Миллер пересмотрели свою модель для того, чтобы включить влияние корпоративных налогов и корректировку налогов на выплату процентов по заемному капиталу.

1. Сохраняя остальные предположения, они показали, что стоимость капитала фирмы есть функция структуры капитала:

,

где ,

- ставка налога на прибыль в долях от единицы.

Стоимость компании, использующей заемный капитал, равна стоимости компании, не использующей заемный капитал, увеличенной на величину налогового щита равного произведению суммы долга на ставку налогообложения в долях от единицы.

2. Стоимость собственного капитала для фирмы с заемным капиталом возрастает с учетом корректировки на налоговые льготы:

.

Эффект финансового рычага

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

 

, где

 

- уровень эффекта финансового рычага

- коэффициент валовой рентабельности использования пассивов (экономическая рентабельность)

 

 

Уровень эффекта финансового рычага показывает на сколько процентов увеличиться рентабельность собственных средств предприятия при привлечении долговых обязательств:

 

 

, где

 

- рентабельность собственных средств предприятия при привлечении долговых обязательств

- рентабельность собственных средств предприятия без привлечения долговых обязательств.







Конфликты в семейной жизни. Как это изменить? Редкий брак и взаимоотношения существуют без конфликтов и напряженности. Через это проходят все...

Что способствует осуществлению желаний? Стопроцентная, непоколебимая уверенность в своем...

Что будет с Землей, если ось ее сместится на 6666 км? Что будет с Землей? - задался я вопросом...

Что вызывает тренды на фондовых и товарных рынках Объяснение теории грузового поезда Первые 17 лет моих рыночных исследований сводились к попыткам вычис­лить, когда этот...





Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:


©2015- 2024 zdamsam.ru Размещенные материалы защищены законодательством РФ.