Сдам Сам

ПОЛЕЗНОЕ


КАТЕГОРИИ







Направленные опционные стратегии





Торгуем опционами

(по материалам рассылки «Финансовая независимость – торгуем опционами»)

Предисловие ……………………………………………………………………………..…………2

С чего обычно все начинают………………………………………………………………………2

Деривативы……………………………………………………………………………………..…..4

Опцион ………………………………………………………………………………………….…..7

Основные параметры опциона………………………………………………………………..….10

Премия опциона…………………………………………………………………………………...13

Греки……………………………………………………………………………………………..…19

Синтетические позиции……………………………………………………………………….…..22

Направленные опционные стратегии ……………………………………………………………26

Дельта нейтральные опционные стратегии ……………………………………………….…….31

Волатильность……………………………………………………………………………………...36

Создаем свою стратегию………………………………………………………………………..…39

Работаем со стрэдлом………………………………………………………………………….…..41

Бабочка……………………………………………………………………………………………...45

Анализ опционной позиции…………………………………………………………………...…..47

Покупка волатильности (календарные позиции)………………………………………………..53

Продажа волатильности (календарные позиции)……………………………………………..…56

Диагональные спреды…………………………………………………………………………...…57

Работа на низко-ликвидных инструментах………………………………………………………59

Хеджирование……………………………………………………………………………………....63

Организация торгового процесса……………………………………………………………….....65

Ищем прибыль………………………………………………………………………………………68

Риск…………………………………………………………………………………………………..71

Легенды и мифы…………………………………………………………………………………….75

Послесловие………………………………………………………………………………………....80

 

 


 

Предисловие

ОПЦИОН [option] — один из производных финансовых инструментов, соглашение о том, что потенциальному покупателю (или потенциальному продавцу) предоставляется право приобрести (или продать) данный товар или ценную бумагу в определенный срок и по согласованной цене.

Данная работа предназначена для тех, кто еще не знает что такое опционы, но хотел бы познакомиться с ними и с их возможностями, и тех, кто уже немного слышал об этих финансовых инструментах и хотел бы изучить их более основательно.

В данной работе я попытался в легкодоступной форме дать основные понятия и свойства опционов. Показать несложные способы заработка на этих финансовых инструментах. В своем повествовании старался избегать сложных математических формул, но хотел дать основную суть параметров опционов и научить пользоваться этими свойствами для заработка.

Я не претендую на звание «Великого Гуру». Изложенная информация не будет интересна для продвинутых опционщиков (это для них пройденный этап). Кроме меня есть более опытные «товарищи по оружию», у которых можно поучиться тонкостям мастерства. Но чтобы учиться у них, нужно хотя бы знать какие вопросы задавать. Чтобы вы не отнимали время у «Великих Гуру» вопросами для начинающих, я постарался ответить на некоторые из них.

С чего обычно все начинают

Среди читателей есть люди, которые только издалека слышали о финансовых рынках. Да простят меня те, кто уже имеет опыт работы, но мне придется посвятить некоторое время. Что бы ввести «новичков» в курс дела.

Начнем изучение некоторых необходимых инструментов для нашей работы. Исходя из принципа эффективности действия, разумно придерживаться принципа «наибольший результат с наименьшими затратами». В идеале, для вашей цели, должна быть на компьютере большая кнопка с надписью «ХОЧУ ДЕНЕГ». Но в виду отсутствия такой кнопки будем учиться делать деньги из денег посредством мозга и подручных финансовых инструментов.

Дабы не загружать вас излишней информацией (на данном этапе нет необходимости загружать вас огромным обзором различных финансовых инструментов) будем рассматривать только те инструменты, которыми мы будем пользоваться или без знания которых не будет нужного понимания ситуации.

Итак, условие задачи: Пусть, есть некое количество свободных денег, которое мы хотим не только сохранить, но и увеличить.

Тут мы начинаем искать варианты, куда эти деньги вложить.

Банковский депозит - проценты по депозитам ниже реальной инфляции. Нас ждут потери и разочарование.

Недвижимость - нужна приличная сумма денег, и вытащить обратно быстро будет проблематично. Если вдаваться в подробные расчеты, то надо учесть расходы на содержание и перспективы реального роста стоимости.

Золото – в наличной (слитками по 100г) или безналичной (вклад) форме. В ожидании кризиса вполне оправдано.

Акции – намереваемся получить доход от дивидендов и роста стоимости самой акции.

А́кция (нем. Aktie, от лат. actioдействие, претензия) — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

С небольшим мешочком денег выбор весьма прост – на часть денег покупаем акции, на другую (на случай кризисных явлений и падения рынка) покупаем золото.(в нашем случае этот выбор не случаен, дальнейшие наши действия будут основаны на изменении цен на эти активы).

Теперь, мы гордо называемся ИНВЕСТОРЫ, считаем себя совладельцами Газпрома и Сбербанка, и трепетно наблюдаем за ростом наших активов.

Рис 1.

Побыв инвестором годик или два, и получив дивиденды в размере близком к процентной ставке депозита, насмотревшись, как цена нашего актива, то растет, то падает, мы вдруг приходим к гениальной идее!!! Акции нужно покупать, когда они подешевели и продавать, когда подорожали. Если бы мы в мае 2010 купили Сбербанк по 65 руб., а в декабре 2010 продали по 105 руб., тогда мы получили бы 61,5 % прибыли за 7 месяцев!!!!! А потом в сентябре 2011 купили опять по 65 руб.

Вот, тут мы становимся СПЕКУЛЯНТАМИ. Теперь наша задача угадать направление движения цены на наш актив. Всё просто – «покупай дешево, продавай дорого», и будет тебе счастье. Мы заняты чтением экономических новостей. Читаем и смотрим выступления аналитиков (которые сами не торгуют). Изучаем технический анализ движения цены. Бурно общаемся в интернете с другими такими же спекулянтами. Жизнь бьет ключом, то по голове, то ниже. В потоке новых знаний и информации мы узнаем, что 95% спекулянтов теряют свои деньги (но считаем, что непременно попадем в 5% самых умных и удачливых), начинаем понимать цену риска, и узнаем, что есть такой «зверь» - деривативы (производные финансовые инструменты) на которых спекулировать можно еще круче, чем на акциях.

 

Деривативы

ДЕРИВАТИВЫ (англ. derivatives) — производные финансовые инструменты — фьючерсы, форварды, опционы, свопы, используемые в сделках, не связанных напрямую с куплей-продажей материальных или финансовых активов. Получили широкое распространение в конце XX в. Используются для страхования рисков (хеджирования) и извлечения дополнительной, спекулятивной прибыли.

Судя по слову «производные» в названии, можно догадаться, что данный инструмент основан на другом финансовом инструменте. Рассмотрим пример производного инструмента, который мы будем использовать в своей работе.

Фью́черс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки.

Базовый актив — лежащий в основе производного финансового инструмента, финансового дериватива (фьючерса, опциона) и имеющий стоимостную оценку актив, который поставляется по договору или стоимость которого является базой для расчёта при исполнении срочного договора.

Теперь попробуем дать разумное объяснение выше написанному. Допустим, мы торгуем акциями Сбербанка, и предполагаем, что цена на акции будет расти. Есть знакомый вариант – купить на 100 000 руб. акций Сбербанка и подождать когда они вырастут. Ели удача улыбнется нам, то мы сможем продать их на 10% дороже и получить 10 000 руб. дохода на вложенные 100000 руб.

Но есть более привлекательная схема данной операции. Мы заключаем фьючерсный контракт на покупку акций Сбербанка со сроком поставки через 3 месяца. Так, как в реальности никто не знает, какая будет цена акций через 3 месяца, то оговариваемая цена поставки не сильно отличается от текущей рыночной цены. В результате мы не покупаем акций на 100000, а имеем контракт на покупку аналогичного количества акций через 3 месяца по цене близкой к сегодняшней. Это удовольствие не бесплатно. В обеспечения выполнения контракта мы должны внести Гарантийное Обеспечение (ГО) в размере установленным биржей. Размер ГО обычно в пределах 15-20% стоимости контракта. То есть, заключив контракт на покупку акций на 100000 руб., мы вносим ГО в размере 20000 руб. Если наши предсказания сбылись и цена акций выросла на 10%, то мы имеем два сценария получения нашей прибыли.

  1. Согласно фьючерсному контракту, выходим на поставку акций. Покупаем их по оговоренной цене (на 10% ниже рыночной) и сразу продаем их по текущей рыночной цене. Для этой операции краткосрочно нам нужно задействовать 100000 руб. для покупки акций с последующей продажей. И в результате получить свои 10000 руб. дохода
  2. Второй вариант более привлекателен. Нам нужно реализовать полученную прибыль до истечения срока фьючерсного контракта. Для этого нам необходимо заключить противоположный фьючерсный контракт на продажу такого же количества акций. Прибыль получается из того, что контракт на продажу мы заключаем по другой цене, на 10% выше чем покупали (если цена выросла на 10%). В результате на 20000 руб. задействованного Гарантийного Обеспечения, мы получаем 10000 руб. дохода. Что получается 50% прибыли на вложенный капитал. (В данном описании не учтены некоторые особенности обращения фьючерсных контрактов, но для понимания общей схемы получения дохода этого достаточно).

Теперь важный момент, который, в виду некорректности терминологии вызывает путаницу в понимании торговли фьючерсами, так как кажется противоречащим причинно-следственным связям.

Покупкой Фьючерса - называется заключение фьючерсного контракта на покупку базового актива

Продажей Фьючерса - называется заключение фьючерсного контракта на продажу базового актива.

Как говорил Кот Матроскин: «Что бы продать что-то ненужное, надо сначала купить что-то ненужное». В случае с фьючерсами это правило не работает. Фьючерс можно продать не покупая. Всё потому, что продавая фьючерс, мы ничего не продаем, мы заключаем контракт на продажу базового актива в будущем. То есть, по сути, мы договариваемся продать в будущем что-то, чего у нас сейчас нет. Где мы будем брать товар к оговоренному сроку, это будут проблемы в будущем. Поэтому проданные фьючерсы желательно выкупать обратно. Если вы договорились продать что-то ненужное, то потом надо договориться купить это что-то ненужное, иначе вам придется искать это что-то ненужное, что бы выполнить свои обязательства.

Рассмотрим понятие вариационная маржа. В нашем случае маржа это не та, которая плавает в северном ледовитом океане, и не та, что сидит в прорубе. Маржа – это разница. Разница, выраженная в деньгах. Формулы расчета вариационной маржи можно найти в спецификации контракта, но мы попытаемся понять смысл этого явления.

Допустим, мы купили фьючерсы на 1000 акций Газпром по цене 180 руб. за акцию. Если мы покупаем реально 1000 акций, то для этого нам требуется 180 000 руб., если покупаем фьючерсы, то нам потребуется гарантийное обеспечение (ГО) около 36000 (это зависит от требований к ГО на момент заключения сделки). Но на этом наши приключения не закончились. К концу дня (недели, месяца) цена на акции (базовый актив) изменилась. Например, увеличилась до 185 руб. за акцию. Следовательно, наши акции стоят 185 000 руб., и мы имеем нереализованную прибыль 185 000-180 000 =5000 руб. Эти 5000 рублей – разница (маржа), которая списывается с продавца и начисляется покупателю (нам). «Мы тут сидим, а денюжки идут». Если цена на акции упала до 175 руб. за акцию, то наши акции стоят 175 000 руб., и мы имеем нереализованную прибыль 175 000-180 000 =-5000 руб. У нас образовался убыток в размере 5000 рублей. Этот убыток списывается с нашего счета и перечисляется продавцу. Теперь наши затраты на поддержание фьючерсного контракта становятся 36000+5000=41000 руб. То есть, гарантийное обеспечение и отрицательная вариационная маржа.

Вариационная маржа – это нереализованные убытки и прибыли, которые ежедневно списываются или начисляются на наш счет.

«Так, вот, где таилась погибель моя…» Или смерь от жадности. Перечисление вариационной маржи несет в себе дополнительные риски и затраты. Например, имея на счету 50 000 руб., покупаем фьючерсы на 1000 акций Газпрома по цене 180 руб. за акцию. Вносим гарантийное обеспечение (ГО) 36000 руб. Остается свободных 14000 руб. Сидим и радостно ждем, когда цена вырастит до 185 руб. за акцию, чтобы получить 5000 прибыли (10% от нашего капитала). Но тут выходит какая-нибудь плохая новость и цена на наши акции начинает быстро падать. Мы догадываемся, что Газпром компания надежная и устойчивая и нам нужно переждать это временное паническое падение, но происходит следующее:

Цена падает до 175 руб. за акцию. 175 000-180 000 =-5000 руб. 50000-36000-5000=9000 руб. свободных средств.

Цена падает до 170 руб. за акцию. 170 000-180 000 =-10000 руб. 50000-36000-10000=4000 руб. свободных средств.

Цена падает до 165 руб. за акцию. 165 000-180 000 =-15000 руб. 50000-36000-15000= -1000 руб. свободных средств.

У нас образовался долг 1000 руб. Тут случается Маржин колл

Маржин колл - англ. Margin Call, требование брокера к инвестору, использующему маржинальный торговый счет, внести дополнительные средства.

Ваш брокер требует внести дополнительные средства, в противном случае принудительно закрывает ваши позиции по текущей цене на рынке. Чаще всего, дополнительных средств не оказывается под рукой, и ваши позиции закрывают с убытком.

В выше приведенном примере не отражены все тонкости, подробности и различные варианты маржинальной торговли, но основной смысл я постарался передать. Есть еще один неприятный момент. Когда цена на базовый актив начинает меняться очень быстро, то увеличиваются требования по гарантийному обеспечению. И маржин колл может наступить из-за нехватки средств, для гарантийного обеспечения. Поэтому при открытии позиции по фьючерсам нужно учитывать не только возможное движение цены, но и возможные варианты увеличения гарантийного обеспечения.

 

 

Опцион

ОПЦИОН [option] — один из производных финансовых инструментов, соглашение о том, что потенциальному покупателю (или потенциальному продавцу) предоставляется право приобрести (или продать) данный товар или ценную бумагу в определенный срок и по согласованной цене.

В нашем случае мы будем рассматривать те типы опционов, которые торгуются на ФОРТС (FORTS (Futures & Options on RTS) — интегрированный биржевой рынок по торговле срочными контрактами) в данный момент. Для понимания ситуации сравним опционы с фьючерсами. Если при заключении фьючерсного контракта продавец и покупатель имеют одинаковые обязательства друг перед другом (разница только в направлении сделки), то в опционах несколько по-другому. Покупатель опциона имеет право использовать опцион или отказаться от его использования, а продавец несет обязанность выполнить условие, если покупатель опциона предъявит опцион к исполнению. Со стороны покупателя это выглядит примерно так:

По горизонтальной оси – цена фьючерса, по вертикальной оси прибыль/убыток

Для покупателя фьючерса по цене 18000

Рис 2.

 

 

Для покупателя опциона на покупку фьючерса с ценой исполнения 18000

Рис3.

Как видим, покупатель фьючерса получает прибыль при цене фьючерса выше 18000 и несет убытки при цене фьючерса ниже 18000. Покупатель опциона получает прибыль при цене фьючерса выше 18000 и не несет убытков при цене фьючерса ниже 18000. Это происходит потому, что при цене ниже 18000 покупатель может отказаться от исполнения опциона (не покупать фьючерс по 18000).

Всё выглядит очень привлекательно. По опциону мы имеем возможность получения прибыли и не имеем риска потерь. Остается только найти лоха, который согласился бы заключить с нами такой контракт на этих условиях. Но просто так на себя риск по опциону никто брать не будет. Продавец опциона берет на себя риск потерь (обязанность оплатить нашу прибыль), за это он вполне обоснованно хочет получить какую-то компенсацию, которая называется премия по опциону. От этого наша предполагаемая прибыль уменьшается на размер этой премии.

 

Для покупателя опциона с премией 1000 на покупку фьючерса с ценой исполнения 18000

Рис 4.

Для продавца опциона с премией 1000 на покупку фьючерса с ценой исполнения 18000

Рис 5.

Сейчас мы рассмотрели основное (базовое) свойство опциона. В дальнейшем, очень важно четко представлять себе, что вы имеете при покупке опциона и что имеете при продаже опциона. Сделки по опционам, так или иначе, придется анализировать в виде графической информации, поэтому постарайтесь научиться воспринимать опционы графически.

Основные параметры опциона

Обратимся к определению опциона

ОПЦИОН [option] — соглашение о том, что потенциальному покупателю (или потенциальному продавцу) предоставляется право приобрести (или продать) данный товар или ценную бумагу в определенный срок и по согласованной цене.

Как можно заметить в определении упоминается:

Товар или ценная бумага – это называется базовый актив (тот товар, на изменении цены которого мы стараемся заработать).

Определенный срок – это дата исполнения опциона (дата экспирации), дата в которую опцион либо исполняется, либо престает действовать.

Согласованная цена – цена, по которой будет поставляться базовый актив. Эта цена называется страйк.

На российском рынке опционные контракты стандартизированы. В спецификации контракта указывается определенная дата исполнения и имеется перечень стайков (цен исполнения) с определенным шагом. Например, опционы на фьючерс сбербанка имеют даты исполнения 14 февраля, 14 марта, …. И страйки 8000,8250,8500,9000,……(с шагом 250).

Если опцион может быть исполнен только на дату экспирации, то опцион называется европейский. Если опцион может быть исполнен по запросу покупателя в любое время, то опцион называется американский.

Опционы бывают двух типов. Опцион, который дает право на покупку базового актива, называется Колл (Call). Опцион, который дает право на продажу базового актива, называется Пут (Put).

Колл опцион. Call Option

Право, но не обязанность, купить базовый актив по фиксированной цене (цена исполнения, или страйк) через (европейский опцион) или в течение (американский опцион) определённого периода времени.

Пут опцион. Put Option

Право, но не обязанность, продать базовый актив по фиксированной цене (страйк) через (европейский опцион) или в течение (американский опцион) определённого периода времени.

Пояснительные картинки, как выглядят графически прибыли и убытки по купленным и проданным опционам на момент экспирации.

По горизонтальной оси – цена базового актива, по вертикальной оси прибыль/убыток

Купленный колл на страйке 9500 с премией 400. Дает нам возможность получить прибыль при росте базового актива и возможность получения ограниченного убытка при падении базового актива.

Рис. 6

Проданный колл на страйке 9500 с премией 400. Дает нам возможность получить ограниченную прибыль при падении базового актива и возможность получения неограниченного убытка при росте базового актива.

Рис. 7

 

Купленный пут на страйке 9500 с премией 400. Дает нам возможность получить прибыль при падении базового актива и возможность получения ограниченного убытка при росте базового актива.

Рис. 8

 

Проданный пут на страйке 9500 с премией 400. Дает нам возможность получить ограниченную прибыль при росте базового актива и возможность получения неограниченного убытка при падении базового актива.

Рис. 9


Премия опциона

Для начала, несколько определений, которые нам в дальнейшем пригодятся для работы с опционами. Если текущая цена базисного актива опциона колл больше страйка, то говорят, что опцион «в деньгах» (in-the-money), если меньше, то «вне денег» (out-of-the-money), и если равна страйку - то «на деньгах» (at-themoney).

Рис. 10

Для опциона пут слова больше и меньше в предыдущем определении следует поменять местами. Если текущая цена базисного актива опциона пут меньше страйка, то говорят, что опцион «в деньгах» (in-the-money), если больше, то «вне денег» (out-of-the-money), и если равна страйку – то «на деньгах» (at-themoney).

Есть такая притча:

Поймали в джунглях обезьяну, привезли в зоопарк и посадили в клетку к другим обезьянам. Смотрит она, что вокруг другие обезьяны делают. Одни пытаются решетку сломать. Другие сидят, мечтают, как они будут жить на воле, когда убегут. Третьи дерутся, еду делят. Четвертые пакости друг другу делают. В общем, все делом заняты, только одна обезьяна сидит и ничего не делает. Подходит новенькая к ней и спрашивает:

- Почему ты ничего не делаешь?

- Я думаю над сущностью клетки.

- Зачем?

- Когда я пойму сущность клетки, я смогу отсюда убежать.

Это к тому, что когда вы поймете сущность цены опционов, то сможете на них зарабатывать.

Рассмотрим ситуацию с точки зрения продавца опциона. По какой цене мы можем продать опцион? Допустим, мы хотим продать опцион колл. Текущая цена базового актива 18000. Продавать будем на страйке 18000 (страйк ближний к текущей цене базового актива называется центральным). Продаем колл на центральном страйке. При этом предполагаем, что цена базового актива с большой вероятностью останется в промежутке АБ (16000-20500).

Рис. 11

Соответственно, продавец должен назначить такую цену, что бы вероятность получения прибыли была больше, чем вероятность получения убытка. Продажу опциона колл можно рассматривать как продажу страховки от сильного роста базового актива. Продавец получает премию, но берет на себя риск потерь от роста базового актива. Теперь при тех же исходных условиях, постараемся оценить опцион «вне денег» на страйке 19000

Рис. 12

Как видно из рисунка, продавая на более дорогом страйке, мы несем меньший риск, и премия по опциону будет значительно меньше.

Сделаем то же для опциона «в деньгах», на страйке 17000

Рис. 13

Продавая на более дешевом страйке, мы несем больший риск, и премия по опциону будет значительно больше. Существуют формулы для расчета премий по опционам. Но пока мы не будем углубляться в математические дебри, а постараемся понять некоторые общие свойства. Если нанести на график несколько опционов на разных стайках, то получится следующая картинка:

Рис. 14

Синие линии это опционы проданные на разных страйках

Красная линия ОХ - ось Х. Можно догадаться, что цена опциона не может быть отрицательной. При значении страйка, стремящегося к бесконечности, премия по опциону стремиться к нулю.

Красная линия FO – совпадает с доходностью по базовому активу. Так, как проданный опцион имеет ограниченную доходность по сравнению с базовым активом, то вполне разумно, что премия по опциону будет выше чем доходность по базовому активу.

Коричневая ломаная линия соединяет цены опционов на разных страйках. Она отражает зависимость цены опциона от страйка. Эта зависимость не является линейной. Она представляет из себя гиперболу. Это очень важный момент! При значительном изменении цены базового актива цена на опцион изменяется по разному для различных направлений движения базового актива!

Теперь посмотрим на опцион с точки зрения покупателя. Покупаем колл на центральном страйке.

Рис. 15

Мы покупаем опцион №3 с предыдущего рисунка. Величина премии обозначена красной вертикальной линией под номером 3. Если мы его сразу продадим по той же цене, то результат операции будет нулевой. Если цена базового актива вырастет на 1000, то наш опцион станет «в деньгах». Он будет соответствовать опциону №2, и мы сможем продать его по цене соответствующей опциону №2. Премия обозначена красной вертикальной линией под номером 2. Нетрудно заметить, что продаем мы дороже, чем купили. Верхние концы красных линий показывают, какую прибыль мы получим.

Отметим на графике премии всех опционов и соединим точки, обозначающие полученную прибыль розовой линией.

Рис. 16

Цены опционов выглядят так:

Рис. 17

Красные вертикальные линии – премии по опционам.

Синяя линия называется «внутренняя стоимость» опциона, равна разнице между текущей ценой базового актива и ценой исполнения опциона, но не меньше нуля.

Разница между розовой и синей линией называется «временная стоимость». Цена опциона за вычетом его внутренней стоимости. Цена опциона вне денег состоит только из его временной стоимости. Временной она называется, потому что изменяется со временем и исчезает в момент экспирации.

Еще раз внимательно смотрим на рисунок. Очень важно понять, что премия по опциону состоит из двух составляющих.

  1. Внутренняя стоимость (синия линия на графике). Она зависит от страйка и текущей стоимости базового актива и отражает результат на момент экспирации.
  2. Временная стоимость, которая отражает все ожидаемые риски (реальные или выдуманные) и зависит от многочисленных параметров.

Исходя из наших целей, нас интересует не столько премия по опциону, сколько прибыль, которую мы можем получить. Поэтому в работе с опционами используется график отражающий прибыль/убыток. В виде непрерывной функции это выглядит так:

Рис. 18

Именно в такой форме мы будем в дальнейшем оперировать опционами.


Греки

При работе с опционами используется некий набор параметров (математических свойств), которые имеют имена греческих букв. Эти параметры обычно называют просто – Греками.

Смотрим на график купленного опциона колл

Рис.19

Мы можем видеть, что премия по опциону растет не линейно относительно изменения стоимости базового актива. При падении базового актива премия уменьшается с замедлением, а при росте увеличивается с ускорением. Для того, чтобы использовать в работе это замечательное свойство, чтобы проводить необходимые расчеты и оценку скорости возможного изменения премии опциона, был введен параметр, названный греческой буквой дельта. Дельта показывает, на сколько единиц изменится цена (премия) опциона при изменении цены базового актива на 1 единицу. Для удобства эту величину иногда переводят в проценты. Математически дельта - это первая производная цены опциона по цене базового актива. На приведенном графике дельта для данного опциона обозначена пунктирной линией. Шкала измерения для дельты располагается справой стороны графика. Картинка достаточно очевидна, при ускорении роста премии, дельта увеличивается.

Пытливый читатель может спросить: «А зачем так все усложнять, когда невооруженным глазом видно, что куда и как растет?». Дело в том, что все хорошо видно в простой позиции из одного опциона. Но такие простые позиции применяются редко. В основном используются сложные позиции, из нескольких опционов, на разных страйках и с разным сроком исполнения. Более того, есть так называемые дельта нейтральные позиции. Позиции, в которых прибыль не зависит (или почти не зависит) от направления движения базового актива.

С дельтой связан еще один «грек» - гамма. Гамма - показывает скорость изменения дельты. Скорость, с которой изменение цены (премии) опциона ускоряется или замедляется. Математически гамма — первая производная дельты по цене базового актива либо вторая производная стоимости опциона по базе.

На данном этапе нашего познания мы не будем использовать гамму, но знать о ее существовании не помешает.

Попробуем разобраться, как влияет время на стоимость опциона. Как и в предыдущий раз, рассмотрим ситуацию с точки зрения продавца опциона. Допустим, в какой-то момент (два месяца до исполнения опциона) мы определились с ценой продажи опциона колл исходя из того, что цена базового актива с большой вероятностью останется в промежутке АБ (16000-20500) до истечения действия опциона. Какой будет цена опциона через месяц, если цена базового актива не измениться? Логично предположить, что нам необходимо будет провести аналогичную оценку исходя из изменившейся ситуации. А в чем изменилась ситуация? Основное изменение в том, что до исполнения опциона осталось не два месяца, а один месяц. Отсюда у нас уже немного другое представление о возможных движениях базового актива за оставшийся месяц. Мы предполагаем, что за оставшийся месяц цена базового актива с большой вероятностью останется в промежутке ВГ (16500-20000). Так как оцениваемый временной промежуток в два раза меньше. Исходя из наших предположений, определяем цену, ниже которой не будем продавать.

Синим цветом опцион за 2 месяца до экспирации

Черным цветом опцион за месяц до экспирации

Рис.20

Из рисунка видно, что цена опциона уменьшается со временем. То есть, при прочих неизменных условиях имеется возможность продать опцион, а потом откупить его по более низкой цене, через какое-то время. Это приятная новость для продавца и неприятная для покупателя. Так как, опцион теряет со временем временную стоимость и обесценивается.

Для покупателя опциона это выглядит так:

Рис.21

На рисунке представлена возможность получения прибыли для покупателя опциона в зависимости от времени и цены базового актива. Мы видим, что возможность получения прибыли по опциону уменьшается со временем. Но это компенсируется тем, что размеры потерь меньше, чем возможная прибыль. Отсюда, мы можем предположить две простейшие стратегии работы с опционами:

  1. Стратегия покупателя – ожидание сильного движения базового актива в ближайший временной промежуток.
  2. Стратегия продавца – ожидание, что не будет сильного движения базового актива в ближайший временной промежуток (заработок на временном распаде опциона).

Зависимость премии опциона от времени описывается параметром («греком») Тэта.

Тэта показывает, сколько цена (премия) опциона будет терять стоимости каждый день из-за действия временного распада.

Как говориться «почувствуйте разницу» между обычными линейными инструментами, где ваш доход зависит от того, на сколько пунктов сдвинулась цена, и опционами. Если у вас получится освоить опционы, то вам никогда не захочется возвращаться к простым финансовым инструментам. Со стороны рынок линейных инструментов выглядит очень удручающе. Огромная масса людей напрягает все силы и озабочена лишь одним – добыть «священное знание» куда пойдет цена! Для некоторых это смысл жизни.

Напоследок небольшая, но приятная новость. Свойства опционов не ограничиваются вышеперечисленными параметрами. Есть еще несколько свойств, которые также позволяют зарабатывать. И они тоже имеют приятную нелинейность.

 

 

Синтетические позиции

Иногда, при торговле опционами ликвидность не позволяет сделать задуманное или когда неэффективность рынка проявляется замысловатым образом на разных страйках и на разных типах контрактов. В этом случае используются комбинации из контрактов, имеющие примерно такие же свойства, как и необходимый контракт. Комбинация из контрактов, имеющая примерно такие же свойства, как и другой контракт - называется синтетической позицией. Синтетическая потому, что создана (синтезирована) из других контрактов. Как это выглядит на картинке:

Рис.22

Зеленным отмечен купленный Колл.

Красным - проданный фьючерс.

Синим – получившийся синтетический Пут. (+пут)= (+колл)+(-фьючерс)

Как можно заметить, синтетическую позицию можно получить простым графическим суммированием. При работе с опционами очень важно уметь представлять возможные синтетические позиции. Хочется или нет, но этому придется этому научиться. Желательно потренироваться с карандашом и бумагой. Можно не тренироваться, но тогда оружие познания придется добывать в бою за личный счет.

Посмотрим варианты синтетических позиций:

Проданный пут (-пут)= (-колл)+(+фьючерс)

Рис.23

 

Купленный колл (+колл)= (+пут)+(+фьючерс)

Рис.24

 

Проданный колл (-колл)= (-пут)+(-фьючерс)

Рис.25

 

Купленный фьючерс (+фьючерс) = (+колл) + (-пут)

Рис.26

Проданный фьючерс (-фьючерс) = (-колл) + (+пут)

Рис.27

В армии есть такое упражнение – разборка- сборка оружия на время. С первого взгляда может показаться, что это бестолковое занятие. Но когда в бою возникают какие-нибудь мелкие проблемы с оружием, то жизнь бойца и боеспособность подразделения зависит от того, насколько быстро и четко боец может выполнить такие действия.

С опционами ситуация еще жёстче. Сборку-разборку опционных позиций приходится делать постоянно. Это можно сравнить с умением владеть оружием для гладиатора. Чем лучше он освоил приемы работы с оружием, тем больше у него шансов выжить.

Особо сложного в этом умении нет. Это в основном наработанные навыки и простые правила:

- из проданного опциона можно синтезировать только проданный опцион;

- из купленного опциона можно синтезировать только купленный опцион;

- пут и колл на одном страйке, но в противофазе (один куплен, другой продан) дают фьючерс.

В дальнейшем я буду вам часто напоминать о необходимости потренироваться в «синтетике» на рассматриваемых примерах. Дело это не обязательное, но выйдя на рынок вы все равно будете этому учиться, но уже не бесплатно.


Бычий спред

Купленный колл страйк 9750 по цене 350

Проданный колл страйк 10000 по цене 225

Текущая цена базового актива 9870

Рис.28

Что мы можем видеть на этой картинке? Синяя ломаная линия - это наш спред. Тонк<







Что делает отдел по эксплуатации и сопровождению ИС? Отвечает за сохранность данных (расписания копирования, копирование и пр.)...

ЧТО ТАКОЕ УВЕРЕННОЕ ПОВЕДЕНИЕ В МЕЖЛИЧНОСТНЫХ ОТНОШЕНИЯХ? Исторически существует три основных модели различий, существующих между...

Система охраняемых территорий в США Изучение особо охраняемых природных территорий(ООПТ) США представляет особый интерес по многим причинам...

Конфликты в семейной жизни. Как это изменить? Редкий брак и взаимоотношения существуют без конфликтов и напряженности. Через это проходят все...





Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:


©2015- 2024 zdamsam.ru Размещенные материалы защищены законодательством РФ.