|
Изменение стоимости денег с течением времениСтр 1 из 6Следующая ⇒ Значение показателя стоимость капитала в оценке инвестиционных проектов Любая компания нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность, как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. Цена (стоимость) капитала (cost of capital) - общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах. Эта процентная ставка, определяется соотношением уплачиваемой суммы средств к объему привлекаемых финансовых ресурсов. Стоимости капиталов, привлекаемых из различных источников, отличаются друг от друга, и формирует структуру капитала. 1. Цена собственного функционирующего капитала равна норме прибыли этого капитала и определяется по формуле: , (6.1)
где П - прибыль, полученная за счет функционирования собственного капитала за исследуемый период; С - сумма функционирующего собственного капитала в исследуемом периоде.
2. Стоимость акционерного капитала. По обыкновенной акции, находится по формуле: , (6.2)
где d – величина дивиденда в начале процесса; h – темп роста величины дивиденда; Р – рыночная цена акции. По привилегированной акции, находится по формуле:
Задача: АО выплатило на одну акцию дивиденд в размере 5 тыс. руб. Рыночная цена этой акции в момент выплаты дивиденда составляет 42 тыс. руб. Ожидается рост размера дивиденда 5% в год. Определить стоимость капитала, вложенного в акцию. 3. Стоимость товарного кредита и краткосрочного банковского кредита. Товарный (коммерческий) кредит предоставляется в форме краткосрочной отсрочки платежа. Его стоимость оценивается размером скидки с цены продукции при осуществлении наличного платежа за продукцию. А цене банковского кредита определяется банковской процентной ставкой. , (6.3) где - величина скидки или банковского взноса; - сумм предоставленного кредита. На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, как раз и характеризует цену капитала, авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной цены капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по формуле:
WACC =, (6.4)
где k j - цена j-ro источника средств; j - удельный вес j-ro источника средств в общей их сумме. Задача: Определить средневзвешенную стоимость капитала
ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 7 Изменение стоимости денег с течением времени В основе принятия решений по инвестиционным проектам лежит анализ денежных потоков, возникающих при реализации проекта. Ключевую роль в этих расчётах играет оценка стоимости денег во времени. Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег c течением времени изменяется с учётом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процент). Иными словами, в соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. В процессе сравнения стоимости денежных средств при их инвестировании и возврате принято использовать два основных понятия - будущая стоимость денег и их настоящая стоимость. Будущая стоимость денег(FV) представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент денежных средств в которую они превратятся через определенный период времени c учетом определенной ставки процента, определение будущей стоимости денег связано c процессом по наращения стоимости (компаундингом). Настоящая стоимость денег(PV) представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенную c учетом определенной ставки процента к их стоимости в настоящем периоде времени. Определение будущей стоимости денег связано c процессом дисконтирования стоимости. Среди основных базовых понятий, связанных с оценкой стоимости денег во времени, наиболее сложным является понятие процентной ставки(r). Рассмотрим простейший вид финансовой сделки – однократноее предоставление в долг некоторий суммы PV c условием, что через какое-то время t будет возвращена большая сумма FV (инвестирование, по сути, также представляет собой "предоставление денег в долг" c надеждой вернуть их c прибылью в виде поступлений, генерируемых принятым проектом). Как известно, результативность подобной сделки может быть охарактеризована двояко: либо c помощью абсолютного показателя - прироста (FV - РV), либо путем paсчета некоторого относительного показателя. Абсолютные показатели чаще всего не подходят для подобной оценки ввиду их несопоставимости в пространственно-временном аспекте. Поэтому пользуются специальным коэффициентом – ставкой. Этот показатель рассчитывается отношением приращения исходной суммы к базовой величине, в качестве которой можно брать либо PV, либо FV. Таким образом, ставка рассчитывается по одной из двух формул: 1. Темп прироста: 100% (1.1) В финансовых вычислениях этот показатель назывется «процентная ставка», «процент», «ставка процента», «норма прибыли», «доходность». 2. Темп снижения: 100% (1.2) В финансовых вычислениях темп снижения называется «дисконтом», либо «учётной ставкой». Очевидно, что обе эти ставки взаимосвязаны, т. е. зная один показатель можно рассчитать другой:
или Оба показателя могут выражаться либо в долях единицы, либо в процентах. В прогнозных расчетах, при оценке инвестиционных проектов, как правило, имеют дело с процентной ставкой, хотя обычно это не оговаривается. Пример: Предприятие получило кредит на один год в размере 5 млн. руб. с условием возврата 10 млн. руб. В этом случае процентная ставка равна 100%, а дисконт - 50%. Предоставляя свои денежные средства в долг, их владелец получает определенный доход в виде процентов, начисляемых по некоторому алгоритму в течение определенного промежутка времени. Поскольку стандартным временным интервалом в финансовых операциях является 1 год, наиболее распространен вариант, когда процентная ставка устанавливается в виде годовой ставки, подразумевающей однократное начисление процентов по истечении года после получения ссуды. При проведении инвестиционных расчетов, связанных c оцёнкой стоимости денег во времени, процессы наращения или дисконтирования их стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам. Расчет по простым процентам предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Если исходный инвестируемый капитал равен PV, требуемая доходность r (в долях единиц), то инвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину PV·r, таким образом, размер инвестированного капитала через n лет будет равна: (1.3) Считается, что инвестиция сделана на условиях сложного процента, если очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестированного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные и невостребованные инвестором проценты. В этом случае происходит капитализация процентов по мере их начисления, т.е. база, с которой начисляются проценты, все время возрастает. Следовательно, размер инвестированного капитала будет равен: (1.4) Использование в расчетах сложного процента в случае многократного его начисления более логично, поскольку в этом случае капитал, генерирующий доходы, постоянно возрастает. При применении простого процента доходы по мере их начисления целесообразно снимать для потребления или использования в других инвестиционных проектах или текущей деятельности. Если требуется провести процесс дисконтирования и определить настоящую стоимость денежных средств, тогда формула для расчетов по простым процентам будет иметь вид: (1.5) А расчет по сложным процентам проводят по формуле: (1.6) Задачи: 1. Необходимо определить будущую стоимость вклада, если деньги размещены на год при следующих условиях: первоначальная сумма вклада - 1000 усл. ден. ед.; процентная ставка, выплачиваемая ежеквартально - 20%. 2. Необходимо определить сумму дисконта по простому проценту за год при следующих условиях: конечная сумма вклада - 1000 усл. ден. ед.; дисконтная ставка - 20%. 3. Перед инвестором стоит задача разместить 100 у. е. на депозитный вклад сроком на один год. Один банк предлагает инвестору выплачивать доход по сложным процентам в размере 23% в квартал; второй – в размере 30% один раз в 4 месяца; третий – в размере 45% два раза в году; четвёртый – в размере 100% один раз в год. 4. На Вашем счете в банке имеется 2 млн. руб. Банк платит 18% годовых. Вам предлагают войти всем капиталом в организацию венчурного предприятия, ожидая, что Ваш капитал через шесть лет утроится. Стоит ли принимать такое предложение? Известно, что венчурное предприятие рискованно.
ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 2 Что вызывает тренды на фондовых и товарных рынках Объяснение теории грузового поезда Первые 17 лет моих рыночных исследований сводились к попыткам вычислить, когда этот... Конфликты в семейной жизни. Как это изменить? Редкий брак и взаимоотношения существуют без конфликтов и напряженности. Через это проходят все... ЧТО И КАК ПИСАЛИ О МОДЕ В ЖУРНАЛАХ НАЧАЛА XX ВЕКА Первый номер журнала «Аполлон» за 1909 г. начинался, по сути, с программного заявления редакции журнала... ЧТО ТАКОЕ УВЕРЕННОЕ ПОВЕДЕНИЕ В МЕЖЛИЧНОСТНЫХ ОТНОШЕНИЯХ? Исторически существует три основных модели различий, существующих между... Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:
|