Облигации с конечным сроком погашения

Купонные облигации. Для оценки облигации с конечным сроком погашения мы должны учитывать не только поток процентных выплат, но и ее номинал, выплачиваемый в момент ее погашения. Уравнение для оценки такой облигации, проценты по которой выплачиваются в конце каждого года, имеет следующий вид:

где n равняется количеству лет до наступления срока погашения облигации, a MV- стоимость облигации в момент погашения (номинальная стоимость).

Бескупонная облигация не предусматривает периодических выплат процентов, зато продается со значительным дисконтом относительно своего номинала. Кто же покупает облигацию, которая не приносит процентов? Ответ заключается в том, что покупатель такой облигации все же получает доход. Он образуется за счет постепенного увеличения стоимости соответствующей ценной бумаги относительно ее первоначальной покупной цены (цены ниже ее номинальной стоимости), пока облигация не будет выкуплена по своей номинальной стоимости в день ее погашения.

Уравнение определения стоимости бескупонной облигации представляет собой усеченный вариант уравнения, применяемого для обычной облигации (т.е. облигации, по которой выплачиваются проценты). Компонент «приведенная стоимость процентных платежей» исключается из уравнения, и приведенная стоимость облигации оценивается лишь «приведенной стоимостью основного платежа в момент погашения облигации» или по формуле (5.6).

Начисление процентов раз в полгода. В то время как некоторые облигации (как правило, те, которые выпускаются на европейских рынках) предусматривают выплату процентов один раз в год, большинство облигаций, предусматривает выплату процентов два раза в год. Следовательно, уравнения для оценки стоимости облигаций необходимо модифицировать таким образом, чтобы они учитывали начисление процентов раз в полгода (формула 5.7):

где rd — номинальная требуемая годовая процентная ставка, I/2 — полугодичные купонные выплаты по облигации, а 2п — количество полугодичных периодов до наступления срока погашения облигации.

Привилегированные акции - тип акций, по которым, как правило, предусмотрена выплата фиксированных дивидендов (по усмотрению совета директоров компании). Привилегированные акции обладают преимуществами по сравнению с обыкновенными акциями относительно выплаты дивидендов и предъявлении требований на активы.

По большинству привилегированных акций через регулярный интервал времени выплачиваются фиксированные дивиденды. Для привилегированных акций не предусматривается какой-то заранее объявляемый срок погашения. Учитывая фиксированную природу выплат по таким акциям, можно отметить, что эти ценные бумаги похожи на облигации, не имеющие конечного срока погашения. Таким образом, не удивительно, что к оценке привилегированных акций применяется тот же общий подход, что и к определению стоимости бессрочных облигаций. Следовательно, приведенная стоимость привилегированной акции равняется

где Dp — заранее объявленная величина ежегодных дивидендов на одну привилегированную акцию, a rp — соответствующая ставка дисконтирования.

Обыкновенные акции - ценные бумаги, которые предоставляют инвестору права на определенную долю собственности (и риска) в корпорации.

Теория, в соответствии с которой выполняется оценка обыкновенных акций, за последние два десятилетия претерпела существенные изменения. Эта теория характеризуется наличием в ней глубоких противоречий, и ни один метод оценки обыкновенных акций до сих пор не получил всеобщего признания. Тем не менее, в последние годы наблюдается возрастающий интерес к подходу, который заключается в том, что обыкновенные акции отдельных корпораций анализируются как часть некоего общего портфеля обыкновенных акций множества корпораций, которым может располагать инвестор. Иными словами, инвесторов волнует не столько то, что происходит с ценами на конкретные акции, сколько то, что происходит со стоимостью их портфеля в целом. Эта концепция имеет важное значение для определения требуемой ставки доходности на ту или иную ценную бумагу.

В отличие от денежных потоков, характерных для облигаций и привилегированных акций, которые устанавливаются в соответствии с контрактом, будущий поток доходов, связанных с обыкновенными акциями, характеризуется значительно большей степенью неопределенности.

При оценке облигаций и привилегированных акций, определяется дисконтированная стоимость всех денежных выплат, поступающих от эмитента к инвестору. Примерно так же стоимость обыкновенных акций может рассматриваться как дисконтированная стоимость всех ожидаемых денежных дивидендов, выплачиваемых компанией-эмитентом до скончания времен, (формула 5.9).

где D — денежные дивиденды, выплачиваемые в конце периода времени t, a r_e — требуемая инвестором ставка доходности, или ставка капитализации для данного вложения в акции.

Если инвестор планирует продать акции через два года, тогда модель принимает следующий вид:

где Р₂ — ожидаемая продажная цена акций по истечении двух лет. В этом случае мы предполагаем, что через два года инвесторы будут готовы купить эти акции. В свою очередь, будущие инвесторы строят свои суждения относительно стоимости акций на своих ожиданиях будущих дивидендов и будущей продажной цены (или будущей стоимости) этих акций. То же самое можно сказать об очередных инвесторах, которые будут готовы выкупить акции у этих инвесторов и т.д.

ЧТО ТАКОЕ УВЕРЕННОЕ ПОВЕДЕНИЕ В МЕЖЛИЧНОСТНЫХ ОТНОШЕНИЯХ? Исторически существует три основных модели различий, существующих между...

ЧТО И КАК ПИСАЛИ О МОДЕ В ЖУРНАЛАХ НАЧАЛА XX ВЕКА Первый номер журнала «Аполлон» за 1909 г. начинался, по сути, с программного заявления редакции журнала...

Система охраняемых территорий в США Изучение особо охраняемых природных территорий(ООПТ) США представляет особый интерес по многим причинам...

Живите по правилу: МАЛО ЛИ ЧТО НА СВЕТЕ СУЩЕСТВУЕТ? Я неслучайно подчеркиваю, что место в голове ограничено, а информации вокруг много, и что ваше право...

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте: