Краткосрочное финансирование

В зависимости от того является источник финансирования спонтанным или нет, краткосрочное финансирование можно подразделить на две соответствующие категории. Кредиторская задолженность за товары (счета кредиторов, счета к оплате) и издержки, начисленные к оплате (начисленные обязательства), считаются спонтанными источниками, т.к. по природе своей они являются следствием ежедневных хозяйственных операций фирмы. Их размеры, как правило, определяются исключительно объемами производственной деятельности компании. По мере увеличения объемов производства эти обязательства обычно также возрастают и могут быть использованы для финансирования определенной части прироста активов фирмы. Таким образом «работают» все спонтанные источники без исключения, однако при определении точного объема и структуры финансирования данного типа компании все же имеют некоторую степень свободы выбора.

Кредиторская задолженность (торговый кредит, предоставляемый поставщиками) – денежные средства, которые фирма должна своим поставщикам, торговый кредит, предоставляемый одной фирмой другой.

Три формы торгового кредита: 1) открытие счета (продавец отправляет покупателю товар и отсылает счет-фактуру, в которой указывается наименование поставленной продукции, общая сумма к оплате и условия продажи, покупатель при этом не подписывает никакого формального долгового документа); 2) векселя к оплате (долговое обязательство); 3) акцептованные торговые векселя – тратты – переводной вексель – подписанное письменное распоряжение, согласно которому одна сторона (трассант) дает распоряжение другой стороне (трассату) уплатить определенную сумму денег третьей стороне (покупателю или бенефициару), зачастую трассант и получатель являются одним и тем же лицом (организацией).

Начисленные издержки (начисленные обязательства) – суммы, составляющие долг фирмы, включающие начисленные, но не выплаченные з/плату, налоги, проценты и дивиденды. Счета начисленных издержек входят в состав краткосрочных обязательств.

Договорное финансирование

1. Займы с помощью инструментов денежного рынка

А) корпоративные (коммерческие) векселя – необеспеченные краткосрочные простые векселя, обычно выпускаемые крупными корпорациями, реализуются на денежном рынке.

Б) аккредитив – обязательство третьей стороны (обычно банка) при определенных условиях выплатить какому-либо лицу сумму денег, часто используется в качестве гарантии платежей по долговым обязательствам.

В) Банковские акцепты – краткосрочные простые векселя по торговым операциям, по которым банк обязуется по наступлении срока платежа уплатить («акцептуя» их) предъявителю их номинальную стоимость.

2. Необеспеченные ссуды – форма денежной задолженности, не обеспеченной залогом в виде тех или иных активов должника.

А) Кредитная линия – неформальное соглашение между банком и его клиентом, оговаривающее максимальную сумму необеспеченного кредита, которую данный банк позволяет одновременно иметь данной фирме – заемщику в качестве долга.

Б) Револьверный кредит.

3. Обеспеченные ссуды – форма денежной задолженности, при которой под занятые деньги предоставляется конкретное залоговое обеспечение, гарантирующее выплату долга.

4. Факторинг дебиторской задолженности. Факторинг – продажа дебиторской задолженности финансовому учреждению (факторинговой фирме) обычно «без оборота» (без права фактор-фирмы предъявить требование к фирме, индоссировавшей вексель, если плательщик по векселю оказывается неплатежеспособным). Факторинг способствует привлечению субподрядчика (осуществлению аутсорсинга) для сбора дебиторской задолженности. Факторинг осуществляется, как правило, непрерывно. При осуществлении факторинга фирма (кредитор) освобождается от необходимости контроля кредитоспособности должника, а следовательно от дополнительных расходов. Фактор-фирма получает определенные комиссионные от стоимости дебиторской задолженности. Размер их зависит от размера отдельных счетов дебиторов, объема проданной задолженности и качества счетов. Фактор-фирма, как правило, не оплачивает фирме покупку сразу после приобретения у нее конкретного счета, погашение обычно происходит на фактическую, либо среднюю дату платежа по всем соответствующим счетам дебиторов. Есть возможность получить авансовый платеж, но с выплатой фактор-фирме определенных процентов за пользование им. Фирма может оставить свои денежные средства у фактор-фирмы после истечения срока платежа по дебиторской задолженности и получить проценту за их использование.

[1] В главе 4 было показано, что цена какой-либо ценной бумаги, которая обеспечивает в теченш неограниченно длительного времени фиксированные периодические денежные поступления величиной R, равняется Р = RA, где k представляет собой доходность бессрочной инвестиции. Решая это урав­нение относительно k, получаем: k = R/P, что эквивалентно уравнению (17.1).

[2] Разделив числитель и знаменатель уравнения (17.2) на количество акций, выпущенных в обра­щение, приходим к выводу, что рыночная ставка дисконтирования — в данном случае — эквива­лентна коэффициенту "прибыль/цена " (Е/Р).

[3] Franco Mogogliani and Merton Miller, "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Invest­ment, " American Economic Review 48 (June 1958), 261-97.

[4] Micliael С. Jensen and William H. Meckling, "Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure," Journal of Financial Economics.? (October 1976), 305-60.

[5] Этот аргумент выдвигался целым рядом специалистов, но, вероятно, наиболее отчетливо он яредставлен в статье Michael С. Jensen, "The Takeover Controversy: Analysis and Evidence." Midland Corporate Finance Journal 4 (Summer 1986), 12-21.

[6] Franco Mogogliani and Merton Miller, "Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction," American Economic Review 64 (June 1963), 433-42.

[7] Merlon H. Miller and Franco Modigliani, "Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares, " Journal of Business 34 (October 1961), 411-33.

[8] См. John Lintner, "Distribution of Income of Corporations, " American Economic Review 46 (May 1956), 97-U3.

[9] См. Guy Charest, "Split Information, Stock Returns and Market Efficiency," Journal of Financial Economics 6 (June-September 1978), 265—96; Eugene F. Fama, Lawrence Fisher, Michael Jensen, and Richard Roll, "The Adjustment of Stock Prices to New Information, " International Economic Review 10 (February 1969), 1-21; Mark S. Grinblatt, Ronald W. Masulis, and Sheridan Titman, "The Valuation Effects of Stock Splits and Stock Dividends, " Journal of Financial Economics 13 (December 1984), 461—90; и J. Randall Woo/ridge, "Stock Dividends as Signals, "Journal of Financial Research 6 (Spring 1983), 1-12.

[10] См. J. Randall Woolridge, and Donald R. Chambers, "Reverse Splits and Shareholder Wealth, " Financial Management 12 (Autumn 1983), 5—15; и R. C. Radcliffe and W. Gillespie, "The Price Impact of Reverse Splits, " Financial Analysts Journal 35 (January-February 1979), 63-67.

[11] За пределами Соединенных Штатов выкуп акций практикуется значительно реже. Более то­го, в некоторых странах выкуп акций считается противозаконным. В других странах "налоговые последствия " для инвесторов делают эту операцию весьма непопулярной.

[12] Результаты ряда эмпирических исследований подтверждают наличие положительного эффек­та "сигнализации ", возникающего в результате выкупа акций, особенно в спчае предложений о вы­купе акций (в отличие от выкупа акций на открытом рынке). См. Lam Y. Dann. "Common Stock Repurchases: An Analysis of Returns to Bondholders and Stockholders, " Journal of Financial Economics 9 (June 1981), 113—38; Theo Vermaelen, "Common Stock Repurchases and Market Signaling, " Journal of Financial Economics 9 (June 1981), 139—83; и Theo Vermaelen, "Repurchase Tender Offers, Signaling, and Managerial Incentives, " Journal of Financial and Quantitative Analysis 19 (June 1984), 163—82.

[13] Robert Comment and Gregg A. Jarrell, "The Relative Signaling Power of Dutch-Auction and Fixed -Price Self-Tender Offers and Open-Market Share Repurchases, "Journal of Finance 46 (September 1991), 1243—71. См. также Laurie Simon Bagwell, "Dutch-Auction Repurchases: An Analysis of Shareholder Heterogeneity, " Journal of Finance 47 (March 1992), 71—105.

[14] cm. Paul Asquith and David W. Mullins Jr., "Signaling with Dividends, Stock Repurchases, and Eq­uity Issues, " Financial Management /5 (Autumn 1986), 27—44.

ЧТО ПРОИСХОДИТ ВО ВЗРОСЛОЙ ЖИЗНИ? Если вы все еще «неправильно» связаны с матерью, вы избегаете отделения и независимого взрослого существования...

ЧТО ТАКОЕ УВЕРЕННОЕ ПОВЕДЕНИЕ В МЕЖЛИЧНОСТНЫХ ОТНОШЕНИЯХ? Исторически существует три основных модели различий, существующих между...

Что будет с Землей, если ось ее сместится на 6666 км? Что будет с Землей? - задался я вопросом...

ЧТО ПРОИСХОДИТ, КОГДА МЫ ССОРИМСЯ Не понимая различий, существующих между мужчинами и женщинами, очень легко довести дело до ссоры...

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте: