Институциональная модель денежного рынка.

Денежный рынок многолик и это обуславливает чрезвычайно сложную его суть.

Для облегчения понимания механизма функционирования денежного рынка была предложена институциональная модель денежного рынка, которая отображает взаимосвязь между субъектами денежного рынка, которая реализуется через денежные потоки и инструменты.

В общем виде институциональную модель денежного рынка можно представить как схему потоков денег и инструментов между тремя группами экономических субъектами: теми, что сберегают деньги; теми, что занимают деньги, финансовыми посредниками. (Рис. 2).

Кредиторами могут быть любые экономические субъекты, которые сберегли денежные средства. Это прежде всего семейные хозяйства (население), а также фирмы, правительственные структуры, включая органы местного самоуправления, иностранные физические и юридические лица. Заемщиками могут быть те же виды экономических субъектов, но на первом месте по частоте и объему займов следует поставить деловые фирмы, а потом правительственные структуры, семейные хозяйства, иностранцев.

Стрелки, показывающие движение денег направлены от кредиторов к заемщикам, а стрелки, которые отображают движение инструментов – от заемщиков к кредиторам.

По институциональным критериям денежный рынок можно разделить на два сектора:

В секторе прямого финансирования связи между продавцами и покупателями денег осуществляются непосредственно и все вопросы покупки-продажи они решают самостоятельно друг с другом. Работающие здесь брокеры и дилеры исполняют скорее техническую роль обычных посредников, помогая найти, друг друга покупателю и продавцу. В этом секторе выделяют два канала движения денег:

- канал капитального финансирования, по которому покупатели навсегда привлекают средства в свой оборот; для этого используются в качестве инструмента акции;

- канал займов, по которому покупатели временно привлекают средства в свой оборот, используя для этого как инструмент облигации и подобные ценные бумаги.

Наличие сектора прямого финансирования имеет важное экономическое значение. Для покупателей денег расширяются возможности выбора наиболее выгодных условий покупки, снижение цены денег и сокращение платы за использование займов. Продавец денег может знать своего покупателя «в лицо», это дает возможность выбрать надежных заемщиков, избежать лишних рисков. Благодаря этим преимуществам сектор прямого финансирования развивается довольно интенсивно в структуре денежного рынка. Кроме того, наличие этого сектора обостряет конкурентную борьбу между финансовыми посредниками на денежном рынке, заставляет их снижать цены и расширять ассортимент своих услуг для субъектов этого рынка.

В секторе опосредованного финансирования связи между продавцами и покупателями денег реализуются через финансовых посредников, которые сначала аккумулируют у себя ресурсы, которые предлагаются на рынке, а потом продают их конечным покупателям от своего имени. Они создают собственные обязательства и требования, которые могут быть самостоятельными инструментами денежного рынка, обуславливать появление новых денежных потоков. Поэтому финансовые посредники этого сектора существенно отличаются от технических посредников первого сектора как по своей роли в экономике, так и по технологическим процессам функционирования. Они активно действуют в направлении мобилизации денежных потоков у тех субъектов, которые имеют потребность в дополнительных деньгах помогая тем самым быстрее, и удобнее и выгоднее переместить свободные деньги от кредиторов к заемщикам. Эта деятельность называется еще финансовым посредничеством. Посредники осуществляют ее ради получения прибыли, это делает ее важной сферой бизнеса.

Сектор опосредованного финансирования является объективно необходимой составляющей денежного рынка. Он не просто дополняет сектор прямого финансирования, а создает специальный механизм реализации тех связей между кредиторами и заемщиками, которые не могут быть реализованы через сектор прямого финансирования. Прежде всего речь идет о связях, установление которых требует больших затрат денег и времени на поиски и изучение контрагента или реализация которых связана со значительными рисками. Благодаря деятельности финансовых посредников удается наиболее полно реализовать все возможности и выгоды, которые присущи денежному рынку вообще. Поэтому между секторами прямого и опосредованного финансирования существует не только конкурентная борьба, а и интеграционные процессы, в частности активное проникновение финансовых посредников в сектор прямого финансирования как технических посредников, кредиторов и заемщиков.

По характеру посреднических операций различают много видов финансовых посредников: банки, страховые компании, инвестиционные, финансовые и трастовые компании, пенсионные фонды, кредитные общества. По местам на денежном рынке их можно разделить на две группы: банки и небанковские финансово-кредитные учреждения.

Выделение банков в определенную группу обусловлено тем, что они имеют более широкие возможности оперировать на денежном рынке, чем другие инструменты. Поэтому банки занимают ключевое положение в секторе опосредованного финансирования. Это обусловлено двумя чертами, присущими банкам:

1) они не только могут аккумулировать свободные средства кредиторов, но и сами создавать депозитные денежные средства в процессе кредитной деятельности;

2) они осуществляют расчетно-кассовое обслуживание всех других финансово-кредитных институтов, а поэтому могут мобилизовать, а, следовательно, временно использовать свободные средства последних.

Рис. 4.2 Институциональная модель денежного рынка

Выделение отдельных сегментов рынка можно осуществить по нескольким критериям:

- по видам инструментов – это применяется для перемещения денег от продавца к покупателю;

- по институциональным признакам денежных потоков;

- по экономическому назначению денежных средств, которые покупаются на рынке.

По первому критерию в денежном рынке выделяют три сегмента:

В организационном аспекте эти рынки функционируют самостоятельно, но между ними существует внутренняя связь. Денежные средства могут легко перемещаться с одного рынка на другой, те же самые субъекты могут осуществлять операции попеременно или одновременно на этих рынках. Например, коммерческий банк на рынке долговых обязательств с помощью своих депозитных сертификатов мобилизуют средства, которые может разместить на рынке ценных бумаг или на валютном рынке. И, наоборот, средства, вырученные от продажи ценных бумаг, банк может разместить под ссудные обязательства или приобрести валютные ценности.

По институциональным признакам денежных потоков можно выделить такие секторы:

- рынок услуг небанковских финансово-кредитных учредителей.

На фондовом рынке осуществляется перемещение небанковского ссудного капитала, который приводится в движение с помощью фондовых ценностей (акций, средне- и долгосрочных облигаций, бондов, других финансовых инструментов длительного действия). Значение этого рынка состоит в том, что он открывает широкие возможности для финансирования инвестиций в экономику. В высокоразвитых рыночных экономиках фондовый рынок является основным источником финансирования увеличения основного и оборотного капитала в процессе расширенного воспроизводства. Институциональными органами, осуществляющими регулирование фондового рынка, являются фондовые биржи.

Все финансовые инструменты, которые применяются на фондовом рынке, можно разделить на две группы:

1) акции, которые являются требованием на часть в чистом доходе и в активах корпорации;

2) долговые обязательства среднего (от 1 до 10лет) и длительного (10 и более лет) сроков действия. Они являются обязательствами элементов перед владельцами выплатить им обусловленную сумму денежного дохода в форме процентов через определенные промежутки времени вплоть до полного погашения.

Каждая из этих групп инструментов фондового рынка имеет определенные недостатки и преимущества перед другою. Так. доход по долговым обязательствам фиксированный и имеет высокую степень гарантии его получения.

Этих преимуществ не имеют акций, зато они дают владельцам прямую выгоду от увеличения прибыльности корпорации, а таки увеличением номинальной стоимости активов корпорации, поскольку владельцы акций имеют право собственности на соответствующую их часть. Одновременно с этим акции имеют и такой существенный недостаток, как необходимость оплаты требований владельцев акций после выплаты по требованиям владельцев долговых обязательств. Из-за названных недостатков акций их рынок в развитых странах, как правило более узкий, чем рынок долговых обязательств.

Рынок банковских кредитов и рынок услуг небанковских финансово-кредитных услуг будут рассмотрены позже.

По третьему критерию – экономическим назначением покупки денег – денежный рынок разделяют на два сектора:

На рынке денег покупаются денежные средства на короткий срок (до одного года). Эти средства используются в обороте заемщика (покупателя) как деньги, т.е. для приведения в движение уже накопленного капитала, благодаря чему они быстро высвобождаются из оборота и возвращаются кредитору. Классическими операциями денежного рынка являются операции межбанковского кредитования, учет коммерческих векселей, операции на вторичном рынке с краткосрочными государственными обязательствами, краткосрочные вклады финансово-кредитных институтов в КБ и кредиты банков этим институтам. Однако и другие – не финансовые – субъекты втягиваются на рынок денег, когда свои краткосрочные денежные средства вкладывают в банки или передают в распоряжение других финансово-кредитных институтов или получают от них краткосрочные займы или другое финансирование.

Рынок денег характерен тем, что он очень чувствителен к любым изменениям в экономике и в финансовой сфере. Поэтому спрос и предложение здесь очень изменчивы, а процент как цена денег часто изменяются под их влиянием. Поэтому он является наиболее реальным индикатором конъюнктуры денежного рынка вообще и служит базой формирования процентной политики в стране. Это дает основание рассмотреть механизм формирования спроса и предложения на денежном рынке только на основе рынка денег.

На рынке капиталов покупаются денежные средства на длительный (более одного года) срок. Эти средства используются для увеличения массы основного и оборотного капитала, занятых в обороте заемщика.

Классическими операциями рынка капиталов являются операции с фондовыми инструментами – акциями, средне- и долгосрочными облигациями, купленными для сберегания, долгосрочными депозитами и займами коммерческих банков, операции специализированных инвестиционных и финансовых компаний.

На рынке капиталов могут работать все субъекты денежного рынка – кредиторы, заемщики, финансовые посредники. Банки эмитируют финансовые инструменты (акции, облигации) для наращивания собственного капитала, а такие могут покупать чужие фондовые ценности для хранения, инвестируя тем самым своих клиентов.

Характерной особенностью рынка капиталов является то, что спрос и предложение здесь менее подвижны, уровень процентной ставки остается более стабильным, не так чутко реагируют на изменение конъюнктуры, как на рынке денег. Это должны учитывать банки в своей процентной политике, с тем, чтобы создать благоприятные условия для инвестирования экономики.

Размежевание денежного рынка на рынок денег рынок капиталов имеет достаточно условный характер. Т.к. заем денег на срок до одного года совсем не гарантирует того, что присутствующий в обороте заемщика капитал не увеличивается на протяжении этого срока. И наоборот, затем на срок более одного года не гарантирует того, что эти деньги не будут использованы для осуществления коротких платежей и не повлияют на конъюнктуру рынка денег. Однако даже условное размежевание этих рынков имеет важное практическое значение для их функционирования, т.к. дает возможность их субъектам осуществлять свою деятельность более целесообразно и эффективно.

Все три вида структуризации денежного рынка свести в единую систему, то ее можно представить в виде схемы.

Рис. 4.3. Схема системной структуризации денежного рынка.

Между всеми элементами денежного рынка, независимо от того, по каким критериям они были выделены, что подтверждают его внутреннее единство.

Спрос на деньги – одно из ключевых и наиболее сложных явлений рынка денег. Его изучение является центральной проблемой современной теории денег, а успехи в его познании определяли развитие этой теории в XX ст., открывали возможности эффективного регулирования рынка денег через механизмы и инструменты денежно-кредитной политики. В Украине, где только формируется этот рынок, осваивают механизм и инструменты денежно-кредитной политики, изучения спроса на деньги приобретает особое теоретическое и практическое значение.

В отличие от обычного спроса на товарных рынках, который формируется как поток купленных товаров за определенный период, спрос на деньги выступает как запас денег, который стремится иметь в своем распоряжении экономичные субъекты на определенный момент. Если такой запас денег рассмотреть как элемент богатства, которым владеют экономичные субъекты, то спрос на деньги можно трактовать как желание иметь определенную часть своего портфеля активов (богатства) в ликвидной форме. Если владельцы портфелей активов отдают преимущество ликвидной форме, то это означает рост спроса на деньги и наоборот. Такой (портфельный) подход к изучению спроса на деньги был применен Дж. М. Кейнсом, который назвал свое трактование спроса на деньги теорией преимущества ликвидности.

Трактование спроса на деньги как явление остатка обуславливает существенное отличие его от спроса на доход, что называется явлением потока. Эти два явления тесно переплетаются, но не равны ни по объемам, ни по направлениям, ни по динамике движения.

Наличие спроса на деньги означает, что в его рамках экономические субъекты держат деньги у себя, не «выбрасывают» их на товарный, валютный или фондовый рынки и не нарушают сформированное равновесие. Поэтому рост спроса на деньги расширяет экономические границы эмиссии денег, ее рост не повредит указанным рынкам, будет безинфляционным, приведет к повышению уровня монетизации экономики.

Спрос на деньги и скорость обращения денег.

Спрос на деньги тесно связан со скоростью обращения денег обратно пропорциональной зависимостью: по мере роста спроса на деньги каждая денежная единица, находящаяся в обороте, дольше находится в распоряжении отдельного экономического субъекта, медленнее будет ее обращение, и наоборот. Из этой зависимости вытекают выводы, которые имеют важное практическое значение:

- поскольку спрос на деньги – явление динамическое, то и скорость обращения денег не может быть постоянным;

- рост скорости спроса денег вследствие падения спроса на деньги может компенсировать дефицит платежных средств при понижении уровня монетизации валового национального продукта и ослабить кризис неплатежей;

- падение скорости обращения денег из-за роста спроса на них ослабляет влияние увеличения массы денег в обороте на конъюнктуру рынков, тормозит его инфляционные последствия;

- в паре «спрос – скорость» определяющим является спрос на деньги, а производным – скорость их обращения.

Поэтому фактором изменения спроса на деньги объективно влияют на скорость их обращения. Однако это не исключает обратного влияния изменение скорости обращения денег на динамику их спроса. Например, если сугубо организационными мерами (увеличение частоты выплат доходов, повышение доходности краткосрочных финансовых инструментов, усовершенствование системы расчетов) обеспечивается ускорением обращения денег, то это влияет и на формирования спроса на них, особенно на его трансактивную составную часть.

Прежде чем обсуждать факторы, влияющие на спрос денег, необходимо рассмотреть два аспекта:

- для каких целей экономические субъекты накапливают деньги;

Целью накопления денег является создание запаса, покупательных и платежных средств, достаточных для удовлетворения текущих нужд экономических субъектов в товарах и услугах; а также накопление денег как капитала в виде процента. Может быть и для первой, и для второй цели одновременно.

В соответствии с определенными целями накопления денег спрос на них можно разделить на три части: спрос на текущий запас платежных средств; спрос на постоянный запас денег как форму богатства, которое должно давать дополнительный доход владельцам; спрос на длительный запас денег для осуществления будущих платежей и получения дополнительных доходов.

В соответствии с указанными целями выделяются три группы мотивов спрос на деньги со стороны экономических субъектов: трансакционный (операционный) мотив; мотив предусмотрительности, спекулятивный мотив.

Трансакционный мотив состоит в том, сто экономические субъекты постоянно ощущают потребность в определенном запасе денег для осуществления текущих платежей. Это необходимо для поддержания на соответствующем уровне свое личное и производственное потребление. Эти деньги должны быть в форме пригодной для их немедленного использования в платежи, т.е. должны быть наличными (наличка или вклады до востребования). Запас таких денег можно называть текущей или операционной кассой. Он создает для владельца существенные удобства, т.к. обеспечивает ему соответствующую ликвидность и авторитет платежеспособного контрагента.

Мотив предусмотрительности сводится к тому, что юридические и физические лица желают иметь запас денег как ресурс покупательской способности, с тем, чтобы в любое время иметь возможность удовлетворить свои непредвиденные потребности или использовать преимущества неожиданных возможностей.

К непредусмотренными потребностями в деньгах относятся: болезнь членов семьи, поломка автомобиля, других дорогостоящих предметов (холодильники, компьютеры и т.д.), аварии на производстве, необходимость внедрения новейшего оборудования. Удовлетворение подобных нужд экономических субъектов равноценно их гарантии безопасности и имеет преимущественно страховое значение.

В деятельность экономических субъектов случаются также неожиданные события, которые открывают возможности сократить расходы и даже получить дополнительный доход. Для этого тоже необходимо иметь определенный запас денег, например, чтобы немедленно купить нужный товар в случае внезапного понижения цен, или по низким рыночным ценам купить ценные бумаги с намерением продать их, когда они подорожают, или вообще осуществить выгодную покупку про запас. Во всех подобных случаях движущей силой накопления денег является мотив предусмотрительности.

Сформированный по этому мотиву запас денег является запасом покупательской возможности и с этой стороны он подобен операционному запасу, т.е. имеет трансформационное значение – обеспечить непрерывную реализацию товаров и услуг. Поэтому его можно рассматривать как составляющую трансформационного запаса. Одновременно запас денег по мотиву предусмотрительности более длительный, чем операционный запас и поэтому может использоваться для получения дополнительного дохода через размещение в долгосрочные депозиты, ценные бумаги и т.д.

Спекулятивный мотив спроса на деньги состоит в том, что экономические субъекты желают иметь в своем распоряжении определенный запас денег с тем, чтобы при благоприятных условиях превращать их в высокодоходные финансовые инструменты, а при ухудшении этих условий и появлении угрозы снижения доходности и риска убыточности наличных финансовых инструментов превратить их в денежную форму, которая хоть и малодоходная, но безрисковая.

Идея спекулятивного мотива спроса на деньги привнесена в экономическую теорию Дж. М. Кейнсом. Она считается очень весомым вкладом в теорию денег вообще. Главное преимущество этой идеи Кейнса состоит в том, что она открыла путь к установлению зависимости спроса на деньги и накопление денег от изменения процента. Механизм спекулятивного мотива базируется на том, что запасы денег и запасы финансовых инструментов рассматриваются как альтернативные виды активов (богатства), которые дают не одинаковый доход и содержат в себе неодинаковые риски. Актив в форме денег приносит минимальный (чисто нулевой) доход и имеет максимальную защиту от риска. Сохраняя деньги, индивидуумы утрачивают доходы, которые называются альтернативной стоимостью сохранения денег. Величина ее зависит от средней нормы процента по финансовым активам и запасом денег. Чтобы не допустить падения доходов (альтернативной стоимости) в случае повышения нормы процента, индивидуумы должны уменьшать запас денег, или спрос на деньги.

ЧТО И КАК ПИСАЛИ О МОДЕ В ЖУРНАЛАХ НАЧАЛА XX ВЕКА Первый номер журнала «Аполлон» за 1909 г. начинался, по сути, с программного заявления редакции журнала...

Что делать, если нет взаимности? А теперь спустимся с небес на землю. Приземлились? Продолжаем разговор...

Живите по правилу: МАЛО ЛИ ЧТО НА СВЕТЕ СУЩЕСТВУЕТ? Я неслучайно подчеркиваю, что место в голове ограничено, а информации вокруг много, и что ваше право...

Что вызывает тренды на фондовых и товарных рынках Объяснение теории грузового поезда Первые 17 лет моих рыночных исследований сводились к попыткам вычислить, когда этот...

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте: