Визначення ринкової вартості акцій на фондовому ринку.

Акція має номінальну і ринкову вартості (ціни). Номінальна ціна — це ціна, визначена на акції. Ринкова ціна або курс акції — це ціна, за котрою акція реально продається і купується на фондовому ринку. Курс акцій знаходиться в прямій залежності від розміру отримуваного за ними дивіденда і в оберненій залежності від рівня позичкового відсотка.

Різниця між курсами цінних паперів, ціною продавця і ціною покупця називається «маржею».

На фондовому ринку визначення курсу цінних паперів відбувається в результаті взаємодії попиту і пропозиції. Чинником же, що визначає по­пит і пропозицію, є оцінка інвестором доходів корпорації в майбутньому і величини передбачуваних дивідендів. На попит і пропозицію впливає вели­чина спреду — розриву між мінімальною ціною пропозиції і максимальною ціною попиту. Найбільш ліквідними є цінні папери, у котрих відношення спреду до максимальної ціни найменше (від 0 до 3%).

Процедура проведення торгів на ринках цінних паперів і визначення ринкового курсу така. Всі брокери зі своїми заявками збираються в заяі біржі. Спеціально уповноважений біржовий агент оголошує курс, напри­клад, 940 дол. за акцію. Після цього брокери намагаються укласти між со­бою угоди по цьому курсу. Визначаються брокери, котрі готові купити певне число акцій по цьому курсу, і брокери, котрі мають заявки на про­даж акцій по даному курсу. Укладаються попередні угоди. Але вияв­ляється, що попит за ціною 940 дол. перевищує пропозицію. Попит стано­вить 300 акцій, а пропозиція — лише 200 акцій. Це означає, що ціна в 940 дол. надто низька для продавця. Тоді біржовий агент називає нову ціну, наприклад, 950 дол. За цієї ситуації попередні угоди з попередніх торгів повністю анулюються, і брокери знову переглядають свої пакети заявок. На продаж за новою ціною пропонується 300 акцій, а попит пред'явлено лише на 200 акцій. Якщо після попередніх угод продовжу­ються запити на продаж, але вони залишаються без відповіді, то це озна­чає, що ціна 950 дол. надто висока. Біржовий агент робить наступну спро­бу і називає нову ціну і т. д. І лише тоді, коли залишається вкрай незнач­на кількість незадоволених заявок брокерів, ціна буде названа остаточно.

Якщо цей процес зобразити у вигляді графіків сукупних попиту на купівлю і пропозиції на продаж, то точка їх перетину покаже ціну, за якою попит і пропозиція рівні. Отже, ринковий курс цінного паперу відображає своєрідний результат згоди і спільної думки про перспективи певного цінного паперу.

Характеризуючи стан ринку цінних паперів, говорять про ефективний та ірраціональний ринок.

Абсолютно ефективний ринок — це такий ринок, на якому ціна на кожний цінний напір завжди дорівнює його інвестиційній вартості. Інве­стиційна вартість — це вартість цінного паперу на даний момент з ураху­ванням перспективної оцінки рівня ціни попиту на нього і доходів по ньо­му в майбутньому, розрахована добре інформованими і здібними аналіти­ками, котра може бути розглянена як справедлива вартість паперу. На та­кому ринку нема недооцінених і переоцінених паперів, нова інформація миттєво відображається на ринкових цінах. Це, звичайно, еталон. Реально ж визначення ринку йде за градацією ступеня ефективності ринку: слаб­ка, середня, сильна. Три ступеня ефективності ґрунтуються на різних пе­редбаченнях про ступінь відображення в курсах цінних паперів інфор­мації про них. Ірраціональний ринок — це ринок, на якому курси ніяк не пов'язані з інвестиційною вартістю, коливання курсів носять випадковий характер. На добре розвиненому, вільному ринку ірраціональність — рідкісне явище. Основні фондові ринки США оцінюються ближче до ефективних, ніж до ірраціональних.

В угодах купівлі-продажу учасники ринку прагнуть виявити недо­оцінені і переоцінені акції у порівнянні з інвестиційною вартістю. Для визначення істинної вартості звичайних акцій застосовують засіб, ко­трий називається моделлю дисконтування дивіденду.

Алгебраїчне істинна вартість акції (V) дорівнює сумі наведених очіку­ваних виплат дивідендів (D) в період часу (t) і відповідної ставки дискон­тування* для фінансових потоків (тобто різниці між доходами і витрата­ми) даного ступеня ризику (К):

Для визначення істинної вартості звичайних акцій при різному харак­тері зміни дивідендів в часі застосовуються: <• Модель нульового зростання, в котрій передбачається, що розмір

дивідендів у майбутньому залишається незмінним, тобто

•»• Модель постійного зростання, в якій передбачається, що дивіденди зростатимуть від періоду до періоду в одній пропорції, тобто з однако­вим темпом зростання (q): Д = Д,(1 + q)'. Формула для моделі постійного зростання:

»««Модель змінного зростання, в якій передбачається, що до моменту Т для кожного періоду інвестор робить індивідуальний прогноз щодо ве­личини дивідендів — Д, Д, Д,,..., Д, прогнозує настання моменту Ті передбачає, що після настання моменту часу Г дивіденди зростатимуть з постійним темпом q. Формула обчислення згідно з цією моделлю матиме вигляд:

де V(T-) — приведена вартість дивідендів, виплачуваних до періоду Т включно; V(T+) ~ приведена вартість всіх дивідендів, виплачуваних після періоду Т в момент часу 0.

Важливим параметром при оцінці звичайних акцій є ринковість, тоб­то торгівля акціями повинна бути досить активною, щоб угоди відбува­лись без непотрібних ривків у динаміці цін. Оскільки ціни на звичайні акції помітно коливаються, а дивіденди взагалі можуть не виплачуватись, то ці акції не для всіх інвесторів. В заявці нового клієнта, що подається в брокерську фірму, вимагається чітко викласти цілі інвестування і підкреслити, що саме вони визначатимуть його інвестиційні дії. Інвестор повинен визнати, що ризик, пов'язаний з купівлею звичайних акцій, відповідає його фінансовому становищу.

При прийнятті рішень про інвестування в привілейовані акції потрібно звернути увагу на:

· умови угоди;

· поведінку акцій на ринку і співвідношення доходу і ступеня ризику.

Для визначення інвестиційної вартості привілейованих акцій викори­стовуються такі змінні:

1) фіксована норма дивідендів, яку власник сподівається отримати
в кінці кожного періоду (наприклад, кварталу чи року);

2) чинна ставка дисконту або мінімальна норма прибутку, прийнятна
для інвестора.

Математична формула для визначення інвестиційної вартості акції така:

де VP_n — приблизно обчислена інвестиційна вартість привілейованої акції;

£>,, — очікувані щорічні виплати дивідендів; г — очікувана мінімальна ставка дисконту.

Для привілейованих акцій нема дати погашення, але за ними випла­чується фіксована сума дивідендів протягом невизначеного періоду часу (D).

Якщо очікувана мінімальна ставка дисконту є постійною величиною, рівняння для визначення дійсної вартості акції можна спростити:

Наприклад, інвестиційна ціна привілейованої акції, на яку компанія платить 10 дол. дивідендів і забезпечує 12-відсотковий доход, дорівнюва­тиме 83,33 дол.

Очікуваний доход є важливою характеристикою, яка використо­вується інвесторами для визначення доходу з привілейованих акцій.

Він визначається за формулою:

де і — очікуваний доход з привілейованої акції; D,, — щорічна виплата дивіденду; Р„ — існуюча ринкова ціна привілейованої акції.

Привілейовані акції можуть бути викуплені за номіналом і попереднь­ою премією. Попередня премія — величина до рівня дивіденду за 1 рік. Якщо припустити, що акція буде викуплена за 5 років, дивіденди випла­чуватимуться щорічно і ціна викупу буде 110 дол., існуюча ціна за акцію -85 дол., тоді приблизно доход на дату викупівлі обчислюється так:

де /,. — доход до дати викупівлі;

D_/t — щорічна норма дивіденду;

Р, — ринкова ціна на момент викупівлі;

ро — існуюча ринкова ціна привілейованої акції;

F, — кількість років до дати викупівлі.

Реалізований прибуток як середня щорічна норма прибутку по приві­лейованій акції між датою придбання і датою продажу обчислюється так:

Використовуючи наведені вище дані, приблизний доход до дати ви­купівлі дорівнює 15,38%,

де /_г — реалізований прибуток по привілейованій акції;

Р, — виручка від реалізації;

У„,, — кількість років володіння акцією;

D_fl — щорічна норма дивідендів;

Р_и — існуюча ринкова ціна привілейованої акції.

Якщо акція була придбана за 95 дол., продана за 99 дол., дивіденд по акціям 10 дол., строк володіння — 4 роки, то

Оцінка вартості облігацій.

Ціни облігацій визначаються п'ятьма основними моментами:

· рівнем позичкового відсотка;

· кредитним рейтингом емітента;

· строком до погашення;

· наявністю обкладеного або викупного фонду;

· умовами першочергового і наступного випуску облігацій.

Облігації першого випуску мають більш високу оцінку, ніж наступні.

З підвищенням позичкового відсотка ціни облігацій знижуються і на­впаки. Чим міцніше фінансове становище позичальника, тобто вищий йо­го кредитний рейтинг, тим вигіднішими є умови, за яких робиться пози­ка.

Доходність до погашення облігації (або обіцяна доходність до пога­шення) визначається за такою формулою:

де Р — поточний ринковий курс облігації із залишковим строком погашення «п» років; С,, С_ъ..., С„ — передбачувані грошові виплати інвестору в перший рік, в другий і т.д.;

Y — обіцяна доходність до погашення.

Основною складовою аналізу облігації є визначення нормального для інвестора значення У„, оскільки вирахувати його непросто через те, що во­но залежить від суб'єктивної оцінки інвестором як деяких характеристик облігації, так і поточних умов на ринку.

Фондова політика держави.

Фондова політика — це державна політика в сфері випуску й обігу інвестиційних цінних паперів з метою впорядкування фондового ринку і підвищення дисциплінованості його учасників, підтримання довіри до фондового ринку, його динамічного розвитку.

Регламентація ринку цінних паперів здійснюється в тій чи іншій мірі в усіх країнах. Для країн з перехідною економікою вона має особливо важ­ливе значення через нерозвиненість ринку, глобальність завдань щодо ре­формування економіки, відсутність спеціальних знань у масового інвесто­ра —населення.

Фондова політика держави в Україні визначається Концепцією функ­ціонування й розвитку фондового ринку України, схваленою Постановою Верховної Ради України 22 вересня 1995 р.

Концепція формулює головні принципи функціонування й системи ре­гулювання фондового ринку, котрі повинні забезпечити становлення цілісного і прозорого, висококваліфікованого й справедливого ринку цінних паперів, регульованого державою й інтегрованого у світові фондові ринки.

МОДУЛЬ 4
ЗМ 4.1

Что способствует осуществлению желаний? Стопроцентная, непоколебимая уверенность в своем...

Что будет с Землей, если ось ее сместится на 6666 км? Что будет с Землей? - задался я вопросом...

Конфликты в семейной жизни. Как это изменить? Редкий брак и взаимоотношения существуют без конфликтов и напряженности. Через это проходят все...

ЧТО ПРОИСХОДИТ ВО ВЗРОСЛОЙ ЖИЗНИ? Если вы все еще «неправильно» связаны с матерью, вы избегаете отделения и независимого взрослого существования...

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте: