Методика дисконтирования денежных потоков

Доходный подход в оценке бизнеса учитывает влияние на стоимость бизнеса такого важного фактора, как доходность, чем компенсирует недостатки имущественного подхода. Поскольку приобретение бизнеса является вариантом инвестирования средств, доходность является основным критерием инвестиционной привлекательности.

Таблица 2.1.

Расчет текущей стоимости денежных потоков

1. На основе ретроспективного анализа выручки от реализации продукции рассчитаем среднегодовые темпы роста выручки от реализации продукции по формуле среднегеометрической.

= * 100 %,

где: Х – темпы роста;

П(х) - произведение цепных коэффициентов роста;

К – количество цепных коэффициентов роста;

Определим темп роста выручки от реализации продукции в 2013 году по формуле среднегеометрической:

*100%,

*100% = *100% = 139%,

139-100 = 39%,

следовательно в 2013г. увеличим выручку от реализации на 39%, а в последующие годы будем прибавлять по 2% с учетом инфляционной составляющей.

В постпрогнозный период доходы предприятия стабилизируются, темп прироста выручки от реализации продукции принимается равным 6%.

2. Определим долю себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году и предположим, что в следующие прогнозные годы данная тенденция сохранится:

= = 0,83 или 83%.

3. Прочие доходы в прогнозных периодах будет равна отношению:

= = 42,4.

4. Прочие расходы в прогнозных периодах будет равна отношению:

= = 30,9.

9. Рассчитаем прогноз капитальных вложений и амортизационные отчисления в табличной форме.

Таблица 2.2.

Прогноз амортизационных отчислений

9.1. В начале 2013 года введены новые основные фонды на 10 000тыс. руб. со сроком полезного использования – 5 лет.

9.2. В начале 2014 года введены новые основные фонды на 15 000тыс. руб. со сроком полезного использования – 10 лет.

9.3. В начале 2015 года введены новые основные фонды на 12 000тыс. руб. со сроком полезного использования – 4 года.

9.4.Поскольку амортизационные отчисления относятся к себестоимости продукции, поэтому в нашем оцениваемом предприятии доля отчислений в составе себестоимости составляет 6,56% и в последующие годы такая тенденция сохранится.

11. Прирост оборотных средств рассчитаем исходя из следующего:

- определим долю переменных и постоянных затрат в составе себестоимости продукции – 70% переменных и 30% постоянных.

- оборотных средств в 2013г. составит

Об ср-ва = (Себ.2013-Себ.2012)*0.7=338 808,58 и т.д.

12. Производственной программой был взят кредит на сумму 20% от валюты баланса (1 329 255 тыс.руб.) или 265 850тыс. руб. сроком на 2 года – 2013г. и 2014г. с процентной ставкой – 15% годовых.

13. Размеры равномерных выплат по погашению кредита и процентов по нему будут уменьшать денежный поток. Возврат кредита должен происходить периодически равными платежами, поэтому расчет величины платежа осуществляется на основе функции сложного процента:

П= ,

где: П- годовые размеры выплат по погашению кредита;

i - процентная ставка по кредиту (15%- 20%);

n-срок в годах на который берется кредит (2-3года);

К- размер кредита в тыс. руб.

П= = 163 566тыс. руб.

15. Для определения ставки дисконта используем метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, с ретроспективной прогнозируемостью и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5 %.

Данный метод реализуется в следующей формуле:

,

Где: Сбезриск.- безрисковая ставка (ставка процента в высоколиквидные активы). Принимается равной ставке по депозитным вкладам в надежных банках. Примем ее как 8%. - сумма надбавок и премий за риск инвестирования средств в приобретение данного предприятия. Основные факторы риска представлены в таблице.

Таблица 2.3.

Факторы и ставка риска

Исходя из полученных показателей, = 21%, тогда

= 8 +21 = 29%

Коэффициент текущей стоимости для дисконтирования денежных потоков определяется по формуле:

,

где n – периоды прогнозирования

d – ставка дисконта

=0,78

=0,60

=0,47

=0,36

17. Предполагается, что после прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста доходов и расходов.

Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период - стоимость реверсии определим по модели Гордона.

,

где: ДП - денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

D – величина ставки дисконта;

g – долгосрочные темпы роста доходов и расходов в постпрогнозный период

= 4 404 657,03

19. Рыночная стоимость предприятия в рамках доходного подхода по методике дисконтирования денежных потоков составляет 2 035 025 290 руб.

Живите по правилу: МАЛО ЛИ ЧТО НА СВЕТЕ СУЩЕСТВУЕТ? Я неслучайно подчеркиваю, что место в голове ограничено, а информации вокруг много, и что ваше право...

Что способствует осуществлению желаний? Стопроцентная, непоколебимая уверенность в своем...

ЧТО ПРОИСХОДИТ, КОГДА МЫ ССОРИМСЯ Не понимая различий, существующих между мужчинами и женщинами, очень легко довести дело до ссоры...

ЧТО И КАК ПИСАЛИ О МОДЕ В ЖУРНАЛАХ НАЧАЛА XX ВЕКА Первый номер журнала «Аполлон» за 1909 г. начинался, по сути, с программного заявления редакции журнала...

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте: