Сдам Сам

ПОЛЕЗНОЕ


КАТЕГОРИИ







Особенности валютной политики России





 

Либерализация внешнеэкономической деятельности, ведущая свой отсчет с 1992 г., открыла экономику Российской Федерации для международных потоков капитала, определила её зависимость от внешних факторов, связанных с функционированием мировой экономики и глобального финансового рынка. Открытие национального финансового рынка в части либерализации валютных операций и движения капитала происходило постепенно. Анализ сферы регулирования первого [3] и ныне действующего [4] законов о валютном регулировании и валютном контроле, а также нормативно-правовых актов, развивающих положения этих документов, позволяет выделить следующие этапы развития валютной политики России (см. табл. 1 ниже).

Первоначально (1992-1994 гг.), государство осуществляло значительный контроль движения капитала и валютного курса рубля посредством введения ряда ограничений доступа к иностранным валютам. Предусматривался порядок использования валюты нерезидентами и резидентами Российской Федерации, причем операции нерезидентов контролировались в меньшей степени, а также правила ввоза/вывоза российской валюты через границу. По сути, в той или иной мере, использовался весь классический набор валютных ограничений (лицензирование, множественные валютные курсы, требование импортных депозитов, количественный контроль) [5], широко применяемый странами мира в целях проведения сбалансированной национальной экономической, денежно-кредитной и валютной политики и регулирования национального валютного рынка.

 

 


Таблица 1- Периодизация этапов развития валютной политики России

Валютные ограничения были направлены на достижение ряда целей:



  • во-первых, распределять получаемую валюту тем, кому она требуется для оплаты закупок за границей товаров, признанных необходимыми для страны и ограничивать доступ к валютным ресурсам тех, чьи платежи такими не признаются;
  • во-вторых, мотивировать компании тщательнее обдумывать целесообразность ввоза (вывоза) товаров (работ, услуг) и дать правительству время на планирование движения его иностранной валюты;
  • в-третьих, контролировать количество иностранной валюты, которая может быть использована в конкретных сделках.

Таким образом, на этом этапе правительством страны осуществлялся значительный контроль движения капитала, а валютный курс был фиксирован и регулировался в зависимости от складывающейся макроэкономической ситуации.

1994 г. примечателен тем, что под влиянием значительных воздействий на валютный курс, в коротком временном интервале (9 сентября-14 октября 1994 г.) [6] рубль обесценился фактически в два раза по отношению к основным валютам (доллар США, немецкая марка, французский франк, фунт стерлингов Великобритании). Ответом на вызванный валютными спекулянтами шок было решение о переходе в 1995 г. к режиму валютного таргетирования (удержание курса рубля в заданном коридоре изменений). Этот режим способствовал улучшению ситуации (снижение инфляции, рост притока капитала) и действовал вплоть до конца 1997 г., когда под влиянием Азиатского финансового кризиса резко вырос отток капитала из России, что существенно ухудшило экономическую ситуацию в стране.

В 1998 г. происходит отказ от режима таргетирования валютного курса с установкой валютного коридора и переход к регулированию курса рубля к доллару. Одновременно усиливается контроль со стороны Банка России за валютными операциями.

Период после кризиса, 2000-2004 гг., характеризуется приданием нового импульса процессу либерализации валютного регулирования и трансграничного движения капитала. В 2001 г. начинается либерализация трансграничного движения частного капитала, проявившаяся в снятии ограничений на операции с портфельными инвестициями и разрешении резидентам открывать счета в иностранных банках. В 2003-2004 гг. ослабляются меры контроля за иностранными счетами резидентов, снижаются нормы резервирования по валютным счетам резидентов и нерезидентов. Эти шаги были сделаны под влиянием внешних факторов — рост цен на энергоносители привел к росту экспортной выручки и, соответственно, предложению иностранной валюты на внутреннем рынке, которые в условиях ограничения операций по движению капитала привели к укреплению рубля.

На следующем этапе (2005-2013 гг.) выделяется 2005 г. в связи с тем, что в этом году монетарные власти страны вернулись к режиму таргетирования валютного курса рубля, но уже по отношению к бивалютной корзине (доллар, евро). В 2006 г. были фактически сняты все формальные ограничения на трансграничное движение капитала, но остались косвенные инструменты сдерживания потоков капитала, такие как, например, манипулирование значением норматива обязательного резервирования по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в иностранной валюте и в валюте Российской Федерации, операции по предоставлению ликвидности банковской системе, валютные интервенции.

В итоге, в кризисный 2008 г. российская экономика вошла с валютной политикой, предусматривающей режим валютного курса, приближенный к свободному плаванию и ориентированной на свободное трансграничное движение капитала.

Значительный отток капитала в кризисный период продемонстрировал противоречие выбранных Банком России инструментов регулирования валютного курса и поддержания национальной банковской системы. Использование первой группы инструментов было нацелено на изъятие ликвидности с финансового рынка, что достигалось посредством установления высоких ставок процента в целях стабилизации валютного курса. Поддержка национальной банковской системы, напротив, вызывала необходимость увеличения ликвидности банковской системы, что достигалось выделением ей средств по каналам выстраиваемой системы государственной поддержки. Выделяемые средства направлялись банками в иностранные активы, что оказывало еще большее давление на валютный курс, для поддержания которого требовались все большие валютные интервенции Банка России, которые в условиях свободного движения трансграничных капиталов большей частью «утекали» за рубеж.

Несмотря на полученный кризисный опыт и тот факт, что необходимость вмешательства Банка России в динамику валютного курса указывает на то обстоятельство, что валютный курс пока не выполняет в России роль механизма встроенного стабилизатора, сглаживающего колебания потоков капитала, страна продолжила путь к режиму свободного валютного курса при наличии свободы перемещения трансграничных капиталов.

С февраля 2009 года Банк России перешел к использованию механизма автоматической корректировки границ интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины в зависимости от объема совершаемых интервенций. При введении данного механизма в феврале 2009 года ширина плавающего операционного интервала составляла 2 рубля. Начиная с 2010 г. постепенно расширяется граница коридора колебаний курса рубля по отношению к бивалютной корзине. В период 24.07.2012-17.08.2014 гг. она составляла 7 рублей. С 18 августа 2014 года операционный интервал был расширен до 9 рублей [7].

Операции Банка России по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке определяются исходя из целей сглаживания волатильности обменного курса рубля и с учетом операций Федерального казначейства по пополнению или расходованию средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния (с 1 октября 2013 года).

В сентябре 2013 г. Банк России объявляет о начале реализации мер по переходу к режиму инфляционного таргетирования [8], для которого характерно перенесение акцента с традиционного влияния на валютный курс рубля посредством валютных интервенций, на процентные ставки и процентные инструменты регулирования ликвидности.

Практически еще год процесс таргетирования валютного курса и таргетирования инфляции реализуются параллельно. До 5 ноября 2014 года при достижении стоимостью бивалютной корзины верхней или нижней границы операционного интервала Банк России осуществлял интервенции без ограничения по объему. С 5 по 7 ноября 2014 года при достижении рублевой стоимостью бивалютной корзины верхней (нижней) границы плавающего операционного интервала и за его пределами Банк России совершал операции по продаже (покупке) иностранной валюты с интенсивностью, равной 350 млн. долларов США в день. При этом продолжало действовать автоматическое правило корректировки границ интервала [9]. С 10 ноября 2014 года Банк России упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины и регулярные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами. При этом новый подход Банка России к проведению операций на внутреннем рынке (согласно заявлению) не предполагает полного отказа от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности [10], что фактически означает признание невозможности и нецелесообразности свободного курсообразования.

В мартовском (2015 г.) докладе Банка России «О денежно-кредитной политике» [11, c.21-22] отмечается: «В условиях действующего с ноября 2014 г. режима плавающего валютного курса Банк России с целью поддержания финансовой стабильности и ограничения ожиданий дальнейшего ослабления национальной валюты проводил валютные интервенции в первой половине декабря». Поскольку наблюдалось «…усиление фундаментальных предпосылок к ослаблению рубля и ограниченная эффективность валютных интервенций. …Банк России с середины декабря 2014 г. не проводил валютных интервенций».

Стабилизация ситуации на валютном рынке к концу 2014 г. объяснялась Банком России следующими причинами:

1. повышением ключевой ставки до 17% годовых,

2. наращиванием объема предоставления Банком России иностранной валюты на возвратной основе,

3. введением мер по поддержанию устойчивости финансового сектора,

4. стабилизацией цены на нефть в третьей декаде декабря и увеличение объемов продажи валютной выручки со стороны крупнейших российских компаний-экспортеров,

5. операциями Банка России на внутреннем валютном рынке (продажа Федеральным казначейством иностранной валюты с его валютных счетов в Банке России) [11,c.23].

Проведенный анализ позволяет сделать следующие выводы.

Во-первых, специфика развития российской экономики определили валютный акцент в трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики государства, её ориентацию на режим управляемого плавающего валютного курса рубля. Посредством валютных интервенций Банк России имел возможность оказывать влияние на динамику валютного курса рубля и косвенно на инфляцию. В настоящее время Банк России своей задачей на среднесрочную перспективу определил переход к таргетированию инфляции, акцентируя внимание на процентном канале трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики при одновременном отказе от активного использования кредитного, денежного и валютного каналов, что значительно уменьшает возможности его воздействия на экономические процессы в стране.

Во-вторых, анализ текущей валютной политики позволяет сделать вывод, что российская финансовая система еще не достигла достаточного уровня развития, поскольку, в настоящий момент, находится в условиях переходного периода, характеризуемого управляемым плаванием валютного курса, инфляционным таргетированием, свободным движением капитала, а значит еще не готова перейти к режиму плавающего валютного курса и проведению независимой денежно-кредитной политики.

В-третьих, кризисные события 2008-2009 гг. и 2013-2014 гг. продемонстрировали актуальность дискуссии о целесообразности возвращения инструментов контроля операций капитального характера, чтобы укрепить позицию регулятора по воздействию на спекулятивную активность, а также и о том, являются ли инструменты валютной и денежно-кредитной политики в настоящей комбинации оптимальными для современного этапа развития, переживаемого страной.

Анализ валютного регулирования и валютного контроля с позиции научно-исторического подхода позволяет обосновать позицию по этим дискуссионным вопросам.









Конфликты в семейной жизни. Как это изменить? Редкий брак и взаимоотношения существуют без конфликтов и напряженности. Через это проходят все...

Что будет с Землей, если ось ее сместится на 6666 км? Что будет с Землей? - задался я вопросом...

ЧТО ПРОИСХОДИТ ВО ВЗРОСЛОЙ ЖИЗНИ? Если вы все еще «неправильно» связаны с матерью, вы избегаете отделения и независимого взрослого существования...

Живите по правилу: МАЛО ЛИ ЧТО НА СВЕТЕ СУЩЕСТВУЕТ? Я неслучайно подчеркиваю, что место в голове ограничено, а информации вокруг много, и что ваше право...





Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:


©2015- 2021 zdamsam.ru Размещенные материалы защищены законодательством РФ.