Сливки с российского бума IPO – на LSE

Российские IPO стали массовым явлением. За 2006 г. компании привлекли $17,7 млрд. - в четыре раза больше, чем в 2005 г., а число размещений удвоилось. Сделки были на любой вкус - от IPO "Роснефти" на $10,6 млрд. до размещений на несколько миллионов долларов. По данным Mergers.ru, публичные размещения в 2006 г. провели 22 компании. При этом лишь одна компания - STS Media, привлекшая в ходе IPO $346 млн., выбрала NASDAQ, а все остальные разместились в Лондоне, на основной площадке (main market). По данным LSE, ее услуги обходятся эмитентам в 4-8% от суммы размещения, т. е. только в 2006 г. российские компании принесли бирже не менее $600 млн. дохода.

LSE в 2006 г. стала крупнейшей в мире по объему средств, привлеченных в ходе IPO, - почти $50 млрд. По этому показателю она сумела опередить две ведущие американские площадки - NYSE и NASDAQ, вместе взятые, хотя еще в 2000 г. отставала от них на порядок. Причина хорошо известна: после дела Enron в США в 2002 г. были резко ужесточены требования к компаниям, торгующимся на американских биржах, - соответствующий свод новых правил получил название закона Сарбейнса - Оксли. "Для размещения в США эмитенту нужно раскрыть наиболее обширный объем информации и пройти непростой процесс регистрации акций в SEC. Но главное - в США сложнее и дороже обслуживать программы депозитарных расписок уже после IPO. В соответствии с актом Сарбейнса - Оксли от публичных компаний требуется внедрение системы внутреннего контроля в отношении финансовой отчетности", - говорит Анна Голдин. Международный капитал потек в Лондон и Гонконг.

LSE старается привлечь инвесторов со всего мира относительной дешевизной и простотой прохождения листинга и пытается убедить, что торговаться в Лондоне не менее выгодно, чем в Нью-Йорке, так как лондонским инвесторам более привычно вкладываться в иностранные компании, чем инвесторам США. Комиссия за допуск ценных бумаг на основную площадку LSE составляет от $9400 до $470 000 в зависимости от рыночной стоимости компании. Мелким компаниям листинг на площадке AIM (альтернативная площадка LSE) обходится в $7500 в год - малую долю от того, что платит большинство компаний на основной площадке. К тому же на рынке AIM действуют менее жесткие требования по надзору и раскрытию информации.

Другим европейским биржам тоже хотелось бы получить долю пирога. Пошатнуть позиции Лондона пытается панъевропейская (Амстердам - Брюссель - Лиссабон - Париж) биржа Euronext, обороты которой достигли половины оборотов LSE. Развивают активность Франкфурт, площадка OMX, объединяющая рынки стран Северной Европы, Варшавская биржа. Наверняка обострится конкуренция бирж за российского эмитента, ведь бум IPO у нас продолжается. В 2007 г. ожидается несколько десятков размещений. Стратеги Альфа-банка включили в список кандидатов на проведение IPO в 2007 г. 90 компаний, а объем ресурсов, которые они хотят привлечь, - $30 млрд. По оценке "Ренессанс Капитала", в 2007 г. российские компании проведут 41 биржевое размещение на $31 млрд.

Конкуренты LSE

На Deutsche Boerse пока состоялось всего одно "российское" IPO, причем именно в кавычках российское. В начале мая 2006 г. 40% своих акций за 293 млн. евро разместила во Франкфурте австрийская компания СА.Т. oil, добывающая нефть в России. Акции 45 российских компаний, которые сегодня торгуются на Deutsche Boerse, пришли сюда из Нью-Йорка и Лондона. Во Франкфурте надеются изменить ситуацию.

По словам Мариана Вылкова, сотрудника департамента Deutsche Boerse по связям с эмитентами, сейчас он каждый месяц получает по два-три запроса из России с просьбой предоставить подробную информацию о возможностях и условиях проведения IPO во Франкфурте. О конкуренции между биржами Вылков высказывается предельно корректно: "Мы не объявили войну Лондону. Мы просто приходим на рынок и рассказываем о наших преимуществах". Размещаясь во Франкфурте, вы приходите в сердце европейской экономики, вы оказываетесь в компании таких промышленных лидеров, как BMW, Siemens, EADS, и т. д. и т. п.

Помимо красивых лозунгов Deutsche Boerse стимулирует эмитентов и материально. Размещение обходится в сущие копейки: от 750 до 5500 евро вступительного взноса плюс от 5000 до 10 000 евро ежегодно. Более дорогие варианты позволяют компании попасть под регулирование Евросоюза - это означает, что для выхода на любую другую биржу ЕС эмитенту не потребуется дополнительной подготовки. По словам Вылкова, особенно выгодно размещаться во Франкфурте компаниям с капитализацией 200-300 млн. евро.

Возможность доступа на рынок не конкретной страны, а всего ЕС рекламируют и представители Варшавской биржи (WSE). Эта пока еще не слишком раскрученная площадка в последнее время развила бешеную активность по привлечению эмитентов. Эмиссары WSE колесят по окрестным странам, расписывая преимущества размещения в Варшаве. В результате WSE выбрал, к примеру, крупный украинский производитель сахара "Астарта".

Только ли в деньгах дело?

Тем не менее ожидать появления в Варшаве российских компаний в ближайшее время не стоит. "IPO - это не только деньги, - объясняет Конюхов из "Русполимета". - Это еще знакомства, дорогой бренди в высших домах, сигары, избавление от комплексов неполноценности". Все это, по бытующему среди российских предпринимателей мнению, сегодня можно получить только в Лондоне, где дорого, или Нью-Йорке, который далеко и еще дороже. Престиж определяется традициями и дороговизной.

Не случайно на альтернативной площадке AIM той же LSE, куда приглашаются небольшие или венчурные фирмы и где размещение стоит копейки в сравнении с main market, в 2005 г. разместилось всего две российские компании, а в 2006-м - только RGI International Ltd.

"Российские компании предпочитают проводить IPO в Лондоне, а не в Нью-Йорке, потому что требования здесь не такие драконовские (например, американское законодательство предполагает уголовную ответственность менеджмента при предоставлении некорректной информации). Франкфурт проигрывает LSE, так как именно в Лондоне был изначально более эффективный маркетинг, а традиции сломать очень сложно. К тому же Лондон имеет статус международного финансового центра. На Варшавской бирже наблюдается недостаток ликвидности, а в Токио - нехватка инвесторов, готовых инвестировать в российские компании. Минусом проведения IPO в Лондоне является стоимость размещения. Поэтому крупные эмитенты выбирают обычно смешанный вариант: размещение 75% акций в Лондоне, 25% - в Москве. Средние и мелкие - только ММВБ", - говорит заместитель генерального директора ФБ ММВБ Геннадий Марголит.

Эксперты ММВБ указывают на некоторые преимущества при размещении компании средней капитализации на российском рынке. Во-первых, компания получает возможность привлечь как значительный, так и небольшой объем денежных средств, начиная от $10 млн. По многочисленным экспертным оценкам, емкость российского рынка на ценные бумаги одного эмитента в среднем можно оценить в $300—400 млн. Во-вторых, инвестиционный консультант и компания-эмитент экономят время, так как подготовка и проведение IPO на зарубежных рынках занимает период от одного года (в том числе с учетом составления финансовой отчетности по международным стандартам и получения оценки у одного, а лучше двух мировых рейтин­говых агентств), тогда как в России при желании можно осуществить этот процесс в течение полугода. Наконец, эмитент не обязан представлять сведения о конечных бенефициарах, а также финансовую отчетность по стандартам IAS или US GAAP, что помимо времени позволяет частично сэкономить на услугах аудиторов и консультантов.

Минимальные издержки компании на IPO

Примечание: Расходы на road show, оплату услуг инвестиционных консультантов являются предметом переговоров (зависят от эмитента, варианта и параметров размещения акций и могут колебаться в пределах 2-8% от объема IPO)

Проведенные IPO российских компаний

Вопросы для обсуждения:

Что вызывает тренды на фондовых и товарных рынках Объяснение теории грузового поезда Первые 17 лет моих рыночных исследований сводились к попыткам вычис­лить, когда этот...

Что будет с Землей, если ось ее сместится на 6666 км? Что будет с Землей? - задался я вопросом...

ЧТО ПРОИСХОДИТ, КОГДА МЫ ССОРИМСЯ Не понимая различий, существующих между мужчинами и женщинами, очень легко довести дело до ссоры...

Конфликты в семейной жизни. Как это изменить? Редкий брак и взаимоотношения существуют без конфликтов и напряженности. Через это проходят все...

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте: