Порядок знаходження дисконтованого строку аналогічний знаходженню спрощеного.

Задача-приклад

Інвестиційний проект характеризується таким потоком платежів, які відносяться до кінця року Ставка відсотка, прийнята для дисконтування: і = 10 %. Визначити строк окупності інвестиційного проекту.

Розв’язок.

30 – (9,052 + 10,65) = 10,298 млн. грн.,

10,38 млн. грн. — 12 місяців,

10,298 млн. грн. — х місяців,

х = (12 · 10,298): 10,38,

х = 11,9 місяця.

Таким чином, дисконтований строк окупності інвестицій становить 2 роки та 11,9 місяця.

Останнім питанням теми має бути оцінка інвестиційного проекту в умовах невизначеності. Основними причинами для невизначеності є інфляція, зміни в технології, хибна одиниця проектної потужності, порушення строків будівництва тощо. Проблема невизначеності посилюється також порушенням часових строків на виконання кожної фази проекту. Тому комерційні банки мають визначити вплив інфляції на оцінку інвестицій, оцінити результати аналізу чутливості проекту, аналізу беззбитковості та аналізу еквівалента певності.

Рішення про проведення такої оцінки приймається банком лише в тому разі, якщо існують серйозні сумніви відносно життєдіяльності інвестиційного проекту, який буде профінансовано за рахунок кредиту.

Вплив інфляції на оцінку інвестицій. Інфляція - це загальне підвищення цін. Коли зростає інфляція, реальна вартість сподіваних грошових потоків падає.

Якщо інвестор не врахує ризик інфляції, то NPV або IRR можуть бути штучно завищені. Таким чином, у процесі аналізу інвестиційного проекту варто врахувати інфляцію, коригуючи або грошові потоки за проектом, або ставку дисконту. Розглянемо це на прикладі.

Задача-приклад

Оцінити інвестиційний проект, який має такі параметри: стартові інвестиції - 8000 тис. грн.; період реалізації - 3 роки; грошовий потік по роках (тис. грн.): 4000; 4000; 5000; необхідна ставка дохідності (без урахування інфляції) - 18 %; середньорічний індекс інфляції - 10 %.

Спочатку визначимо оцінку проекту без урахування та з урахуванням інфляції. Розрахунок показників ефективності проекту без урахування інфляції наведено в табл.

Для визначення оцінки ефективності проекту з урахування інфляції необхідно: або скоригувати грошові потоки на середньорічний індекс інфляції, а потім на ставку дисконту; або визначити ставку дисконту, яка б враховувала індекс інфляції і потім скоригувати грошові потоки за новою ставкою, яка враховує індекс інфляції.

Таблиця

Ri = (1 + R) · (1 + і) – 1,

де Ri — ставка дисконту (коефіцієнт) з урахуванням інфляції;

R — ставка дисконту (коефіцієнт) без урахування інфляції; і — середньорічний індекс інфляції (коефіцієнт).

За даними нашого прикладу визначимо дисконтну ставку з урахуванням інфляції:

Ri = (1 + 0,18) · (1 + 0,1) – 1 = 0,298 (29,8 %).

Розрахунок оцінки проекту з урахуванням інфляції подано в табл.

Таблиця

Як видно з табл., без урахування інфляції проект доцільно прийняти, бо NPV = 1305,7 тис. грн. Однак розрахунок, проведений з урахуванням інфляції за двома варіантами, показує, що проект варто відхилити, бо NPV від’ємне і становить – 258 тис. грн.

Аналіз чутливості проекту. За допомогою цього аналізу можна показати, як змінюється чистий прибуток або прибутковість інвестицій за різних значень заданих змінних (питомої продажної ціни, питомих витрат, обсягу продажів та ін.). Аналіз чутливості повинен прийматися вже на етапі планування проекту, коли приймаються рішення, які стосуються основних факторів проекту.

Аналіз беззбитковості. Мета цього аналізу — визначити точки рівноваги, в яких надходження від продажів дорівнюють витратам на продану продукцію. Коли обсяг продажів нижче цієї точки, то фірма несе збитки, а на точці, де надходження рівні витратам, — фірма веде справи беззбитково

Аналіз беззбитковості служить для порівняння використання запланованої потужності з обсягом виробництва, нижче якого фір­ма має збитки. Точку беззбитковості можна визначити в показниках фізичних одиниць виробленої продукції або рівня використання виробничої потужності, за якої надходження від продажів та витрати виробництва рівні. Надходження від продажів у точці беззбитковості є вартістю беззбиткових продажів, а ціна одиниці продукції в цій точці є беззбитковою продажною ціною.

Перед тим як вирахувати величини беззбитковості, необхідно перевірити наявність таких умов та допущень:

· витрати виробництва та маркетингу є функцією обсягу виробництва або продажів;

· обсяг виробництва дорівнює обсягу продажів;

· постійні експлуатаційні витрати однакові для будь-якого обсягу виробництва;

· змінні витрати змінюються пропорційно обсягу виробництва, і, таким чином, повні витрати виробництва також змінюються пропорційно до його обсягу;

· продажні ціни на продукт або продуктовий комплекс для всіх рівнів випуску не змінюються з часом, тому загальна вартість продажів є лінійною функцією від продажних цін та кількості проданої продукції;

· величина беззбитковості визначається для одного продукту, а у разі різної номенклатури її структура, тобто відношення між виробленою кількістю, повинна залишатися постійною.

Математично беззбиткове виробництво визначається так: кількість одиниць продукції V, яку необхідно виробити та продати, щоб повністю покрити річні постійні витрати Cf за даної продажної ціни одиниці продукції Ps та змінних питомих витратах Cv, або:

(Ps – Cv) · V = Cf

V = Cf: (Ps – Cv),

де Ps— ціна одиниці продукції; Cv— змінні витрати на одиницю продукції;

V — кількість одиниць випущеної продукції; Cf —річні постійні витрати.

Задача-приклад

Компанія виготовляє продукт А. Величина постійних витрат — 220 тис. грн. для даного виробництва. Максимально можливий обсяг випуску продукції становить 1000 одиниць. Одиниця продукції реалізується за ціною 820 грн., змінні витрати становлять 270 грн. на одиницю продукції. Таким чином за формулою:

V = 220 000: (820 – 270) = 400 одиниць продукції.

Отже, при випуску 400 одиниць виробів А підприємство не має збитків, але і не має прибутків.

У процесі реалізації концепції беззбитковості можна помітити, що будь-яка зміна виручки від реалізації продукції та послуг знач­но впливає на зміну прибутку. Це явище називається ефектом виробничого ливеріжду (або операційного важеля).

Задача-приклад

Підприємство випускає продукцію А. В першому році змінні витрати становили 20 000 грн., а постійні — 2500 грн.

Загальні витрати становлять 20 000 + 2500 = 22 500 грн. Вируч­ка від реалізації продукції — 30 000 грн. Таким чином, прибуток за перший рік становитиме 30 000 — 22 500 = 7500 грн.

На другому році внаслідок збільшення продукції на 15 % одночасно виросли на таку саму величину змінні витрати та обсяг реалізації.

У такому випадку змінні витрати становитимуть 20 000? 1,15 = 23 000 грн., а виручка 30 000 · 1,15 = 34 500 грн. При незмінності постійних витрат загальні витрати становитимуть 23 000 + 2500 = 25 500 грн, а прибуток — 34 500 – 25 500 = 9000 грн.

Порівнявши прибуток у другому та першому році, отримаємо 9000: 7500 = 1,2 (120 %). Тобто при збільшенні реалізації продукції на 15 % спостерігається зростання обсягу прибутку на 20 % — це і є результат впливу операційного (виробничого) важеля.

Для виконання практичних розрахунків залежності зміни прибутку від зміни обсягів реалізації пропонується така формула:

С = (Ps · V – Ззм): Пв = (Зпос + Пв): Пв,

де С — сила впливу виробничого важеля; Ps — ціна одиниці продукції;

V — кількість одиниць реалізованої продукції; Ps· V — обсяг реалізації в грошовому еквіваленті; Ззм — загальна величина змінних витрат; Зпос — загальна величина постійних витрат; Пв — валовий прибуток.

Для нашого випадку сила впливу виробничого важеля в першому році була такою: С = (2500 + 7500): 7500 = 1,3333. Ця величина означає, що зі збільшенням виручки від реалізації, припустимо, на 15 % (у нашому випадку) прибуток зростає на 1,3333 * 0,15 = 20 %.

Аналіз еквівалента певності. Ідея цього аналізу полягає у тому, щоб розподілити грошовий потік на безпечну та ризиковану частини. Грошові потоки переводяться в безпечні (певні), потім дисконтуються за безпечною ставкою. Наприклад, у США ставка за державними облігаціями уряду вважається безпечною і, як правило, береться за основу.

Вирахування еквівалентів певності проводиться в такій послідовності:

· визначаються сподівані грошові потоки від проекту;

· визначається фактор еквівалента певності або відсоток сподіваного грошового потоку, що є певним;

· вираховуються певні грошові потоки: величину сподіваних грошових потоків перемножують на фактор еквівалента певності;

· визначається теперішня вартість проекту шляхом дисконтування певних грошових потоків на безпечну дисконтну ставку;

· визначається чиста теперішня вартість проекту: від чистої теперішньої вартості безпечних грошових потоків віднімають початкові інвестиції;

· якщо значення NPV дорівнює нулю або позитивне, проект можна ухвалити, і навпаки, проект не можна ухвалити, якщо значення NPV негативне.

Розглянемо це на прикладі.

Задача-приклад

Компанія вирахувала, що протягом наступних п’яти років щорічно матиме відповідно такі грошові потоки (дол. США): 7000, 6000, 5000, 4000, 3000. Фактори еквівалента певності за ті ж самі періоди відповідно будуть такими: 95 %, 80 %, 70 %, 60 %, 40 %. Початкові інвестиції в проект 11 000 дол. США. Безпечна ставка (дохідність облігацій уряду США) — 10 %. Визначити, чи проект прийнятний, застосувавши метод еквівалента певності.

Розв’язок. Спочатку слід виділити безпечні грошові потоки зі сподіваних грошових потоків. Це можна зробити, помноживши сподівані грошові потоки на фактор еквівалента певності (див. табл.).

Таблиця

Отримавши безпечні грошові потоки, дисконтуємо їх за безпечною ставкою 10 % і отримуємо теперішню вартість безпечних грошових потоків (див. табл.).

Таблиця

Далі, скориставшись формулою (4.2) визначимо:

NPV = 15 631 – 11 000 = 4631 дол. США

Якщо NPV позитивне, то це означає, що проект прийнятний і його варто схвалити.

Задача 30.

Розрахуйте економічну ефективність реалізації інвестиційного проекту зі створення та просування на ринок туристського продукту, використовуючи для цього або наведені довідкові дані, або розрахункові дані за власним проектом.

Порядок розрахунку ефективності проекту:

1. Розрахуйте виручку від реалізації турпродукту відповідно до плану реалізації (рядок 2)

2. Заповніть рядок «Надходження інвестицій (кредит)» - кредит надходить однією сумою в перший рік реалізації проекту (рядок 4)

3. Розрахуйте експлуатаційні витрати (табл. 2)

4. Внесіть сумарні дані в таблицю розрахунку економічної ефективності проекту (рядок 5)

5. Розрахуйте амортизаційні відрахування від капітальних вкладень (Рядок 6)

6. Заповніть рядок «Виплати за кредитом» (з 3-го року реалізації проекту по 2000 тис. грн. на рік) (рядок 7)

7. Обчисліть суму відсотків по кредиту (рядок 8)

8. Обчисліть валовий прибуток (виручка за вирахуванням експлуатаційних витрат та амортизаційних відрахувань) (рядок 9)

9. Розрахуйте виплати по податку на майно (2% із залишкової вартості майна) (рядок 10)

10. Розрахуйте оподатковуваний прибуток (прибуток за вирахуванням виплат по податку на майно підприємств) (рядок 11)

11. Обчисліть виплати по податку на прибуток (рядок 12)

12. Обчисліть чистий прибуток (рядок 13)

13. Розрахуйте рух готівки (рядок 14)

14. Розрахуйте кумулятивну готівку (рядок 15)

15. Розрахуйте коефіцієнт дисконтування (приведення) (рядок 16)

16. Розрахуйте дисконтований потік готівки (рядок 17)

17. Розрахуйте кумулятивну готівку з урахуванням коефіцієнта дисконтування (рядок 18) і чистий дисконтований дохід на кінець проекту

18. Визначте термін окупності проекту

ДАНІ ДЛЯ РОЗРАХУНКУ:

1. Тривалість проекту - 7 років

2. Обсяг реалізації туристичного продукту:

3. Інвестиційні вкладення

Задача 31.

1. Визначити доцільність проекту (на основі чистої приведеної вартості проекту) за наведеними показниками. тис. грн.

Задача 32.

Визначити рівень інвестиційного ризику (на основі оцінки рівня невизначеності) при обсязі інвестицій 100 тис. грн. у прості акції виробничого підприємства, якщо за попередні 7 років на одну акцію номінальною вартістю 2 грн. виплачувались такі дивіденди (відповідно за роками), грн.: 0,1; 0,3; 0,15; 0,1; 0,12; 0,03; 0,07.

Задача 33.

Визначити внутрішню норму прибутковості проекту за наведеними очікуваними показниками. тис. грн.

Задача 34.

Визначити дохідність власного капіталу інвестора (обсяг власного капіталу - 100 тис. грн.), якщо при загальному досягнутому рівні середньорічного прибутку за проектом 30 коп. на кожну гривню інвестицій інвестор користувався позикою в розмірі 40 тис. грн. під 16 % річних.

Задача 35.

Визначити внутрішню норму прибутковості проекту, якщо в розрахунках за дисконтною ставкою 15 % його чиста приведена вартість становила 70 тис. грн., а при ставці 35 % проект ставав збитковим на суму 20 тис. грн.

Задача 36.

Інвестор має зробити вибір між двома типами обладнання. Річна дохідність вкладеного капіталу має становити щонайменше 15 %. Обладнання першого типу має такі очікувані параметри: вартість - 100 тис. грн..; щорічний прибуток - 20 тис. грн..; строк експлуатації - 7 років; кінцева ліквідаційна вартість обладнання - 10 тис. грн. Обладнання другого типу має такі очікувані параметри: вартість - 140 тис. грн; щорічний прибуток - 30 тис. грн; строк експлуатації - 13 років; ліквідної вартості не передбачається.

Задача 37.

Визначити доцільність проекту за внутрішньою нормою прибутковості, якщо інвестор сподівається, що дохідність інвестицій становитиме щонайменше 20 %. Потрібний обсяг інвестицій для проекту - 300 тис. грн. Очікуваний щорічний поточний прибуток - 80 тис. грн.. протягом 5 років з можливим продажем обладнання за 50 тис. грн після реалізації проекту.

Задача 38.

Визначити чисту приведену вартість виробничого проекту, якщо передбачаються інвестиційні витрати у нове виробництво у перші два роки по 300 тис. грн; очікувана ціна реалізації одиниці продукції - 155 грн; собівартість виробництва одиниці продукції - 120 грн; прогнозовані обсяги продажу продукції за роками такі: у перший - 3 тис. од., у другий - 5 тис. од., у третій та четвертий - по 10 тис. од.

Задача 39.

Визначити доцільність проекту за терміном окупності. Вихідні дані для розрахунку наведені в таблиці. тис. грн.

Задача 40.

Вибрати проект з найменшим рівнем ризику, якщо було запропоновано три варіанти прогнозу майбутньої приведеної вартості проектів.

Задача 41.

Визначити загальний приведений прибуток за проектом при нормі дисконтування 20 %, якщо проект розрахований на три роки і має такий прогноз прибутку за роками: у першому - 100 тис. грн., у другому - 120 тис. грн., у третьому - 150 тис. грн.

Задача 42.

Вибрати проект з найменшим рівнем ризику, якщо запропоновано п'ять прогнозованих розрахунків щодо приведеного прибутку від проектів. тис. грн.

Задача 43.

Визначити, який проект найчутливіший (за чистою приведеною вартістю) до зміни прогнозованих обсягів доходів від продажу, якщо обидва проекти розраховані на 5 років і для них очікуються такі щорічні показники:

проект А: обсяг інвестицій - 160 тис. грн. (тільки в першому році), обсяг продажу - 150 тис. грн., витрати на виробництво - 90 тис. грн.;

проект Б: обсяг інвестицій - 90 тис. грн. (тільки в першому році), обсяг продажу - 100 тис. грн., витрати на виробництво - 60 тис. грн.

Задача 44.

Розрахувати мінімальний потрібний обсяг продажу продукції за проектом для того, щоб повернути інвестиції обсягом 100 тис. грн. за 7 місяців. Очікувана ціна одиниці продукції - 50 грн., прямі витрати на виробництво одиниці продукції - 30 грн. Необхідні щомісячні накладні витрати (умовно-постійні) за проектом - щонайменше 20 тис. грн. незалежно від обсягів виробництва.

Тема 13. Розділ: «Фінансовий план діяльності ТП»

ЧТО ПРОИСХОДИТ ВО ВЗРОСЛОЙ ЖИЗНИ? Если вы все еще «неправильно» связаны с матерью, вы избегаете отделения и независимого взрослого существования...

ЧТО ТАКОЕ УВЕРЕННОЕ ПОВЕДЕНИЕ В МЕЖЛИЧНОСТНЫХ ОТНОШЕНИЯХ? Исторически существует три основных модели различий, существующих между...

Что вызывает тренды на фондовых и товарных рынках Объяснение теории грузового поезда Первые 17 лет моих рыночных исследований сводились к попыткам вычис­лить, когда этот...

Что делать, если нет взаимности? А теперь спустимся с небес на землю. Приземлились? Продолжаем разговор...

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте: