|
|
Изменения сегодняшней ценности облигаций по мере приближения к сроку гашения, ден. ед.
рис. 5.13.
Проанализируем теперь, как влияет на ценность облигации колебание ставки процента. Из выражения (5.11) следует, что при ее изменении с i 0 до i 1 нынешняя ценность облигации изменится на
где zT при (t = T) – купонная выплата плюс сумма гашения облигации. Из формулы (5.14) следует, что D B 0 < 0 при i 1 > i 0, и наоборот, т.е. при повышении (понижении) ставки процента цена облигации снижается (повышается). Соответственно из формулы (5.13)
Согласно выражению (5.15) D BТ > 0 при i 1 > i 0, и наоборот, т.е. при повышении (понижении) ставки процента владелец облигации в момент ее гашения получит больше (меньше), чем ожидал. Таким образом, в случае повышения ставки процента нынешняя цена облигации снижается, но к моменту ее гашения держатель облигации при реинвестировании дивидендов будет иметь больше, чем ожидал. При понижении ставки процента обладатель облигации в текущем периоде окажется богаче, но к моменту ее гашения он накопит меньшую сумму, чем при исходной ставке процента.
Пример 5.4. При ставке i = 8% нынешняя цена облигации номиналом в 100 ден. ед. с пятилетним сроком обращения и ежегодным доходом в 12 ден. ед. составит 12(1,085 –1)/(0,08∙1,085) +100/1,085 = 115.97 ден. ед., а ее ценность к моменту гашения будет 115,97∙1,085 = 170,4 ден. ед. Если сразу после покупки облигации ставка процента возрастет до 12%, то нынешняя цена облигации будет равна номиналу, а в момент гашения владелец получит 176,2 ден. ед. Несмотря на то что из-за повышения ставки процента нынешняя цена облигации снизилась почти на 16 ден. ед., к моменту ее гашения при реинвестировании годовых доходов инвестор получит больше, чем ожидал, на 5,8 ден. ед. Если бы после приобретения облигации ставка процента, наоборот, снизилась на 4%, то в настоящее время обладатель акции был бы на 20 ден. ед. богаче, но через 5 лет вместо ожидавшихся 170,4 он имел бы лишь 165 ден. ед. Как изменяется цена облигации в каждом из периодов срока ее обращения при различных ставках процента, определяется по формуле
Результаты расчетов представлены в табл. 5.7 и на рис. 5.14.
Таблица 5.7. Изменение ценности облигации при изменении ставки процента
Рис.5.14. Обратим внимание на то, что при снижении ставки процента не удается предотвратить снижения накоплений, ожидавшихся к моменту гашения облигации, за счет ее продажи по возросшей цене и предоставления вырученной суммы в ссуду под сложные проценты (135,6∙1,045 = 165). Пересечение кривых, представляющих динамику текущей цены облигации в течение срока ее обращения при различных ставках процента (см. рис. 5.14), свидетельствует о том, что существует определенный момент, в который текущая цена облигации не зависит от изменения ставки процента. В приведенном примере таким моментом является четвертый год. Эту особенность динамики ценности облигации (капитализируемого дохода) в теории финансов используют при выработке рекомендаций по нейтрализации риска от изменения рыночной ставки процента. Цена акции. В отличие от облигации факторы, определяющие ценность акции, являются вероятностными величинами. Будет ли на простую акцию периодически выплачиваться дивиденд, а если будет, то в каком размере, – эти вопросы руководство фирмы решает в оперативном порядке в зависимости от результатов деятельности фирмы и стратегии ее развития. Эмитент акции не берет на себя обязательство ее выкупа через какое бы то ни было время, поэтому акция не имеет цены гашения. Вместо нее инвестор имеет дело с прогнозируемым на определенный момент рыночным курсом акции, который в силу отмеченных обстоятельств очень изменчив. В табл. 5.8 в качестве примера показаны изменения курса акций ряда российских кампаний за один день 22 февраля 2002 г[50].
Таблица 5.8.   Система охраняемых территорий в США Изучение особо охраняемых природных территорий(ООПТ) США представляет особый интерес по многим причинам...  Что будет с Землей, если ось ее сместится на 6666 км? Что будет с Землей? - задался я вопросом...  ЧТО ТАКОЕ УВЕРЕННОЕ ПОВЕДЕНИЕ В МЕЖЛИЧНОСТНЫХ ОТНОШЕНИЯХ? Исторически существует три основных модели различий, существующих между...  Что способствует осуществлению желаний? Стопроцентная, непоколебимая уверенность в своем... Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:
|
, (5.14)
. (5.15)
.