|
Оценка стоимости ценных бумаг ⇐ ПредыдущаяСтр 6 из 6 Эффективность финансовых инструментов определяется на основе сопоставления объёма инвестиционных затрат и сумм возвратного денежного потока по ним. Можно утверждать, что оценка эффективности сводится к определению реальной стоимости финансового инструмента, обеспечивающей получение ожидаемой нормы прибыли. 1. Модели оценки стоимости облигаций построены на следующих исходных показателях: а) номинал облигации: б) сумма процента, выплачиваемая по облигации; в) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по облигации: г) количество периодов до срока погашения облигации. Базисная модель оценки стоимости облигации (Basis Bond Valuation Модеl) или облигации c периодической выплатой процентов имеет следующий вид:
СОб= , (8.1) где СОб - реальная стоимость o6лигации с периодической выплатой процентов; По – сумма процента, выплачиваемого в каждом периоде (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента); Но - номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения; НП - ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по облигации, выраженная десятичной дробью; n - число периодов, остающихся до срока погашении облигации. Экономическое содержание Базисной модели оценки стоимости облигации (облигации c периодической выплатой процентов) заключается в том, что ее текущая реальная стоимость равна сумме всех процентных поступлений по ней за оставшийся период ее обращении и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности). Задача. На фондовом рынке предлагаются к продаже облигация одного из предприятии по цене 90 усл. ден. ед. за единицу. Она была выпущена сроком на 3 года, до погашения осталось 2 года. Ее номинал при выпуске определен в 100 усл. ден. ед. Процентные выплаты по облигации осуществляются один раз в год по ставке 30% к номиналу. С учетом уровня риска данного типа облигации ожидаемая норма инвестиционной прибыли принимается в размере 35% в год. Необходимо определить реальную рыночную стоимость облигации и ее соответствие цене продажи. Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении имеет следующий вид: (8.2) где Соп - реальная стоимость облигаций c выплатой всей суммы процентов при ее погашении; Но - номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения; ПК - сумма процента по облигации, подлежащая выплате в конце срока ее обращения; НП - ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по облигации, выраженная десятичной дробью; n - число периодов, остающихся до срока погашения облигации (по которым установлена норма прибыли). Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость облигации c вы платой всей суммы процентов при ее погашении, равна совокупным выплатам номинала и суммы процента по ней, приведенным к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности). Задача. Облигация предприятия номиналом в 100 усл. ден. ед. реализуется на рынке по цене 67,5 усл. ден. ед. Погашение облигации и разовая выплата суммы процента по ней по ставке 20% предусмотрены через 3 года. Ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли по облигациям такого типа составляет 35%. Необходимо определить ожидаемую текущую доходность и текущую рыночную стоимость данной облигации. Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов, имеет следующий вид: (8.3) где СОд - реальная стоимость облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов по ней; Но - номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения; НП - ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по облигации, выраженная десятичной дробью; n - число периодов, остающихся до срока погашения облигации (по которым установлена норма прибыли). Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов по ней, представляет собой ее номинал, приведенный к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности). Задача: Необходимо определить текущую рыночную стоимость облигации внутреннего местного займа и сопоставить ее с ценой продажи, используя следующие исходные данные: облигация номиналом в 100 усл. ден. единиц реализуется по цене 67,5 усл. ден. ед. Погашение облигации предусмотрено через 3 года. Норма валовой инвестиционной прибыли ожидается в размере 16%. Для оценки текущего уровня валовой инвестиционной прибыли по облигациям используется коэффициент ее , (8.4) где КТДО – коэффициент текущей доходности облигаций; НО – номинал облигации; СП – объявленная ставка процента (так называемая "купонная ставка"), выраженная десятичной дробью; СО – реальная текущая стоимость облигации (или текущая ее цена). Задача: Необходимо определить коэффициент текущей доходности облигаций с периодической выплатой процентов (купонной облигации) при следуюгцих исходных данных: номинал облигации составляет 100 усл. ден. ед., а ее текущая стоимость - 67,5 усл. ден. ед. купонная ставка составляет 20%. 2. Модели оценки стоимости акций построены по следующим исходным показателям: а) вид акции - привилегированная или простая; б) сумма дивидендов, предполагаемая к получению в конкретном периоде; в) ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации (при использовании акции в течении заранее определенного периода); г) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по акциям; д) число периодов использования акции. Модель оценки стоимости привилегированной акций основана на том, что эти акции дают право их собственникам на получение регулярных дивидендных выплат в фиксированном размере. Она имеет следующий вид: , (8.5) где САп - реальная стоимость привилегированной акции; ДП - сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по привилегированной акции в предстоящем периоде; НП - ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по привилегированной акции, выраженная десятичной дробью. Задача: определить реальную стоимость привилегированной акции при следующих данных: предусмотренная по акции сумма дивидендов составляет 20 уел. ден. ед. в год; ожидаемая инвестором годовая норма валовой инвестиционной прибыли составляет 10%. Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени имеет следующий вид: , (8.6) где САН – реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени; Да – сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n – oм периоде; НП – ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акциям, выраженная десятичной дробью; n – число периодов, включенных в расчет. Задача: Приобретенная инвестором акция представляется инвестору перспективной и намечена им к использованию в течение продолжительного периода. На ближайшие пять лет им составлен прогноз дивидендов, в соответствии с которым в первый год сумма дивидендов составит 100 усл. ден. ед., а в последующие годы будет ежегодно возрастать на 20 усл. ден. ед. Норма текущей доходности акций данного типа составляет 15% в год. Необходимо определить текущую рыночную стоимость акции. Модель оценки стоимости простой акции, используемой в течение заранее определенного срока, имеет следующий вид: , (8.7) где САо - реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока; Да - сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n-ом периоде; КСа - ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации; НП - ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акциям, выраженная десятичной дробью; n- число периодов, включенных в расчет. Модель оценки стоимости простых акций с постоянно возрастающим уровнем дивидендов (она известна как "Модель Гордона") имеет следующий вид:
, (8.7)
где САВ - реальная стоимость акции с постоянно возрастающим уровнем дивидендов; ДП – сумма последнего выплаченного дивиденда; Тд – темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью; НП – ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акции, выраженная десятичной дробью. Задача: Последний дивиденд, выплаченный по акции, составлял 150 усл. ден. ед. Компания постоянно увеличивает сумму ежегодно выплачиваемых дивидендов на 10%. Ожидаемая норма текущей доходности акций данного типа составляет 20% в год. Определить реальную рыночную стоимость акции. Модель оценки стоимости акций е колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам имеет следующий вид: , (8.9) где САИ – реальная стоимость акции с изменяющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам; Дi – Дn – сумма дивидендов, прогнозируемая к получению в каждом п-ом периоде; НП – ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акциям, выраженная десятичной дробью. Задача: Компания ограничила выплату дивидендов в предстоящие три года суммой 80 усл. ден. ед. В последующие пять лет она обязалась выплачивать постоянные дивиденды в размере 100 усл. ден. ед. Норма ожидаемой доходности акции данного muna составляет 25% в год. Определить текущую рыночную стоимость акции.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Волков Б.А. Экономическая эффективность инвестиций на железнодорожном транспорте в условиях рынка. - М.: Транспорт, 1999. 2. 7. Волков, А.В. Инвестиционные проекты. От моделирования до реализации. - М.: Вершина, 2006. – 256с. 3. 10. Ковалев, В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 346с. 4. 15. Оценка недвижимости. Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М., «Финансы и статистика», 2006г – 174с. 5. Риммер, М.И., Экономическая оценка инвестиций: 2 изд., под общей редакцией Риммер М.И. / М.И. Риммер, А.Д. Касатов, Н.Н. Матиенко. - СПб.: Питер. 2008. - 480с. 6. Смоляк, С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности - М.: «Экономика», 2003. – 182с.
Учебно-методическое издание
Рощина Алла Анатольевна Леонова Ирина Васильевна Бабан Сергей Михайлович
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
Методические указания к практических занятий
Подписано в печать Формат Тираж экз.
Усл. печ.л. Заказ № Изд.№ 127994 Москва, ул.Образцова, д. 9, стр.9. Типография МИИТа
Что делает отдел по эксплуатации и сопровождению ИС? Отвечает за сохранность данных (расписания копирования, копирование и пр.)... Что будет с Землей, если ось ее сместится на 6666 км? Что будет с Землей? - задался я вопросом... Конфликты в семейной жизни. Как это изменить? Редкий брак и взаимоотношения существуют без конфликтов и напряженности. Через это проходят все... Что вызывает тренды на фондовых и товарных рынках Объяснение теории грузового поезда Первые 17 лет моих рыночных исследований сводились к попыткам вычислить, когда этот... Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:
|