|
Визначення ринкової вартості акцій на фондовому ринку.Акція має номінальну і ринкову вартості (ціни). Номінальна ціна — це ціна, визначена на акції. Ринкова ціна або курс акції — це ціна, за котрою акція реально продається і купується на фондовому ринку. Курс акцій знаходиться в прямій залежності від розміру отримуваного за ними дивіденда і в оберненій залежності від рівня позичкового відсотка. Різниця між курсами цінних паперів, ціною продавця і ціною покупця називається «маржею». На фондовому ринку визначення курсу цінних паперів відбувається в результаті взаємодії попиту і пропозиції. Чинником же, що визначає попит і пропозицію, є оцінка інвестором доходів корпорації в майбутньому і величини передбачуваних дивідендів. На попит і пропозицію впливає величина спреду — розриву між мінімальною ціною пропозиції і максимальною ціною попиту. Найбільш ліквідними є цінні папери, у котрих відношення спреду до максимальної ціни найменше (від 0 до 3%). Процедура проведення торгів на ринках цінних паперів і визначення ринкового курсу така. Всі брокери зі своїми заявками збираються в заяі біржі. Спеціально уповноважений біржовий агент оголошує курс, наприклад, 940 дол. за акцію. Після цього брокери намагаються укласти між собою угоди по цьому курсу. Визначаються брокери, котрі готові купити певне число акцій по цьому курсу, і брокери, котрі мають заявки на продаж акцій по даному курсу. Укладаються попередні угоди. Але виявляється, що попит за ціною 940 дол. перевищує пропозицію. Попит становить 300 акцій, а пропозиція — лише 200 акцій. Це означає, що ціна в 940 дол. надто низька для продавця. Тоді біржовий агент називає нову ціну, наприклад, 950 дол. За цієї ситуації попередні угоди з попередніх торгів повністю анулюються, і брокери знову переглядають свої пакети заявок. На продаж за новою ціною пропонується 300 акцій, а попит пред'явлено лише на 200 акцій. Якщо після попередніх угод продовжуються запити на продаж, але вони залишаються без відповіді, то це означає, що ціна 950 дол. надто висока. Біржовий агент робить наступну спробу і називає нову ціну і т. д. І лише тоді, коли залишається вкрай незначна кількість незадоволених заявок брокерів, ціна буде названа остаточно. Якщо цей процес зобразити у вигляді графіків сукупних попиту на купівлю і пропозиції на продаж, то точка їх перетину покаже ціну, за якою попит і пропозиція рівні. Отже, ринковий курс цінного паперу відображає своєрідний результат згоди і спільної думки про перспективи певного цінного паперу. Характеризуючи стан ринку цінних паперів, говорять про ефективний та ірраціональний ринок. Абсолютно ефективний ринок — це такий ринок, на якому ціна на кожний цінний напір завжди дорівнює його інвестиційній вартості. Інвестиційна вартість — це вартість цінного паперу на даний момент з урахуванням перспективної оцінки рівня ціни попиту на нього і доходів по ньому в майбутньому, розрахована добре інформованими і здібними аналітиками, котра може бути розглянена як справедлива вартість паперу. На такому ринку нема недооцінених і переоцінених паперів, нова інформація миттєво відображається на ринкових цінах. Це, звичайно, еталон. Реально ж визначення ринку йде за градацією ступеня ефективності ринку: слабка, середня, сильна. Три ступеня ефективності ґрунтуються на різних передбаченнях про ступінь відображення в курсах цінних паперів інформації про них. Ірраціональний ринок — це ринок, на якому курси ніяк не пов'язані з інвестиційною вартістю, коливання курсів носять випадковий характер. На добре розвиненому, вільному ринку ірраціональність — рідкісне явище. Основні фондові ринки США оцінюються ближче до ефективних, ніж до ірраціональних. В угодах купівлі-продажу учасники ринку прагнуть виявити недооцінені і переоцінені акції у порівнянні з інвестиційною вартістю. Для визначення істинної вартості звичайних акцій застосовують засіб, котрий називається моделлю дисконтування дивіденду. Алгебраїчне істинна вартість акції (V) дорівнює сумі наведених очікуваних виплат дивідендів (D) в період часу (t) і відповідної ставки дисконтування* для фінансових потоків (тобто різниці між доходами і витратами) даного ступеня ризику (К): Для визначення істинної вартості звичайних акцій при різному характері зміни дивідендів в часі застосовуються: <• Модель нульового зростання, в котрій передбачається, що розмір дивідендів у майбутньому залишається незмінним, тобто •»• Модель постійного зростання, в якій передбачається, що дивіденди зростатимуть від періоду до періоду в одній пропорції, тобто з однаковим темпом зростання (q): Д = Д,(1 + q)'. Формула для моделі постійного зростання: »««Модель змінного зростання, в якій передбачається, що до моменту Т для кожного періоду інвестор робить індивідуальний прогноз щодо величини дивідендів — Д, Д, Д,,..., Д, прогнозує настання моменту Ті передбачає, що після настання моменту часу Г дивіденди зростатимуть з постійним темпом q. Формула обчислення згідно з цією моделлю матиме вигляд: де V(T-) — приведена вартість дивідендів, виплачуваних до періоду Т включно; V(T+) ~ приведена вартість всіх дивідендів, виплачуваних після періоду Т в момент часу 0. Важливим параметром при оцінці звичайних акцій є ринковість, тобто торгівля акціями повинна бути досить активною, щоб угоди відбувались без непотрібних ривків у динаміці цін. Оскільки ціни на звичайні акції помітно коливаються, а дивіденди взагалі можуть не виплачуватись, то ці акції не для всіх інвесторів. В заявці нового клієнта, що подається в брокерську фірму, вимагається чітко викласти цілі інвестування і підкреслити, що саме вони визначатимуть його інвестиційні дії. Інвестор повинен визнати, що ризик, пов'язаний з купівлею звичайних акцій, відповідає його фінансовому становищу. При прийнятті рішень про інвестування в привілейовані акції потрібно звернути увагу на: · умови угоди; · поведінку акцій на ринку і співвідношення доходу і ступеня ризику. Для визначення інвестиційної вартості привілейованих акцій використовуються такі змінні: 1) фіксована норма дивідендів, яку власник сподівається отримати 2) чинна ставка дисконту або мінімальна норма прибутку, прийнятна Математична формула для визначення інвестиційної вартості акції така: де VPn — приблизно обчислена інвестиційна вартість привілейованої акції; £>,, — очікувані щорічні виплати дивідендів; г — очікувана мінімальна ставка дисконту. Для привілейованих акцій нема дати погашення, але за ними виплачується фіксована сума дивідендів протягом невизначеного періоду часу (D). Якщо очікувана мінімальна ставка дисконту є постійною величиною, рівняння для визначення дійсної вартості акції можна спростити:
Наприклад, інвестиційна ціна привілейованої акції, на яку компанія платить 10 дол. дивідендів і забезпечує 12-відсотковий доход, дорівнюватиме 83,33 дол.
Очікуваний доход є важливою характеристикою, яка використовується інвесторами для визначення доходу з привілейованих акцій. Він визначається за формулою: де і — очікуваний доход з привілейованої акції; D,, — щорічна виплата дивіденду; Р„ — існуюча ринкова ціна привілейованої акції. Привілейовані акції можуть бути викуплені за номіналом і попередньою премією. Попередня премія — величина до рівня дивіденду за 1 рік. Якщо припустити, що акція буде викуплена за 5 років, дивіденди виплачуватимуться щорічно і ціна викупу буде 110 дол., існуюча ціна за акцію -85 дол., тоді приблизно доход на дату викупівлі обчислюється так: де /,. — доход до дати викупівлі; D/t — щорічна норма дивіденду; Р, — ринкова ціна на момент викупівлі; ро — існуюча ринкова ціна привілейованої акції; F, — кількість років до дати викупівлі. Реалізований прибуток як середня щорічна норма прибутку по привілейованій акції між датою придбання і датою продажу обчислюється так: Використовуючи наведені вище дані, приблизний доход до дати викупівлі дорівнює 15,38%, де /г — реалізований прибуток по привілейованій акції; Р, — виручка від реалізації; У„,, — кількість років володіння акцією; Dfl — щорічна норма дивідендів; Ри — існуюча ринкова ціна привілейованої акції. Якщо акція була придбана за 95 дол., продана за 99 дол., дивіденд по акціям 10 дол., строк володіння — 4 роки, то Оцінка вартості облігацій. Ціни облігацій визначаються п'ятьма основними моментами: · рівнем позичкового відсотка; · кредитним рейтингом емітента; · строком до погашення; · наявністю обкладеного або викупного фонду; · умовами першочергового і наступного випуску облігацій. Облігації першого випуску мають більш високу оцінку, ніж наступні. З підвищенням позичкового відсотка ціни облігацій знижуються і навпаки. Чим міцніше фінансове становище позичальника, тобто вищий його кредитний рейтинг, тим вигіднішими є умови, за яких робиться позика. Доходність до погашення облігації (або обіцяна доходність до погашення) визначається за такою формулою: де Р — поточний ринковий курс облігації із залишковим строком погашення «п» років; С,, Съ..., С„ — передбачувані грошові виплати інвестору в перший рік, в другий і т.д.; Y — обіцяна доходність до погашення. Основною складовою аналізу облігації є визначення нормального для інвестора значення У„, оскільки вирахувати його непросто через те, що воно залежить від суб'єктивної оцінки інвестором як деяких характеристик облігації, так і поточних умов на ринку. Фондова політика держави. Фондова політика — це державна політика в сфері випуску й обігу інвестиційних цінних паперів з метою впорядкування фондового ринку і підвищення дисциплінованості його учасників, підтримання довіри до фондового ринку, його динамічного розвитку. Регламентація ринку цінних паперів здійснюється в тій чи іншій мірі в усіх країнах. Для країн з перехідною економікою вона має особливо важливе значення через нерозвиненість ринку, глобальність завдань щодо реформування економіки, відсутність спеціальних знань у масового інвестора —населення. Фондова політика держави в Україні визначається Концепцією функціонування й розвитку фондового ринку України, схваленою Постановою Верховної Ради України 22 вересня 1995 р. Концепція формулює головні принципи функціонування й системи регулювання фондового ринку, котрі повинні забезпечити становлення цілісного і прозорого, висококваліфікованого й справедливого ринку цінних паперів, регульованого державою й інтегрованого у світові фондові ринки. МОДУЛЬ 4 Что вызывает тренды на фондовых и товарных рынках Объяснение теории грузового поезда Первые 17 лет моих рыночных исследований сводились к попыткам вычислить, когда этот... Что способствует осуществлению желаний? Стопроцентная, непоколебимая уверенность в своем... ЧТО ПРОИСХОДИТ, КОГДА МЫ ССОРИМСЯ Не понимая различий, существующих между мужчинами и женщинами, очень легко довести дело до ссоры... ЧТО ПРОИСХОДИТ ВО ВЗРОСЛОЙ ЖИЗНИ? Если вы все еще «неправильно» связаны с матерью, вы избегаете отделения и независимого взрослого существования... Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:
|