Оценка стабильности дивидендов

Готовность акционеров платить "премию" к цене акций из-за наличия стабильных дивидендов может быть обусловлена действием следующих факторов: информацион­ного наполнения дивидендов, желания инвесторов получать текущий доход, а также по причине определенных институциональных соображений.

Информационное наполнение дивидендов. Когда прибыль компании падает, но она не снижает величину дивидендов, выплачиваемых акционерам, у рынка возникает большее доверие к акциям этой компании, чем в случае, если бы величина ее диви­дендов снижалась. Стабильные дивиденды могут отражать мнение руководства ком­пании, что будущее компании все же лучше, чем можно было бы ожидать исходя из падения ее прибыли. Таким образом, руководство компании может влиять на ожида­ния инвесторов с помощью информационной составляющей дивидендов. Однако по­стоянно обманывать рынок руководство не сможет. Если наблюдается отчетливая тен­денция к падению прибыли, стабильные дивиденды вряд ли смогут бесконечно долго производить впечатление "светлого будущего". Более того, если фирма занимается нестабильным бизнесом с широкими колебаниями прибыли, стабильные дивиденды не смогут создать иллюзию стабильности этого бизнеса.

Рис. 18.1. Дивидендная политика компании А. демонстрирующая строгое соблюдение фирмой 50%-ного коэффициента выплаты дивидендов

Рис. 18.2. Дивидендная политика компании В, демонстрирующая соблюдение фирмой в те­чение длительного срока 50%-ного коэффициента выплаты дивидендов; однако дивиденды повышаются лишь в случае, если такое повышение обеспечивается приростом прибыли

Желание инвесторов получать текущий доход. Это второй фактор, который может обусловливать выбор инвесторов в пользу выплаты стабильных дивидендов. Акционеры, которые стремятся получать определенный периодический доход, предпочитают компа­нию со стабильными дивидендами, а не компанию, выплачивающую нестабильные ди­виденды, — даже если картина получаемой обеими компании прибыли и сумма диви­дендов, выплаченных на длительном отрезке времени, оказываются у этих компаний одинаковыми. Несмотря на то что инвесторы, желающие получить доход, всегда могут продать часть своих обыкновенных акций, если размер выплачиваемых дивидендов не­достаточен для удовлетворения их текущих потребностей, многие инвесторы испытыва­ют предубеждение против использования своего "базового" капитала. Более того, когда компания сокращает выплату дивидендов, ее прибыль, как правило, тоже падает; то же происходит и с рыночной ценой обыкновенных акций компании. В целом инвесторы, озабоченные возможностью получения текущих доходов, предпочитают получать ста­бильные дивиденды, даже несмотря на то, что у них всегда есть возможность удовлетво­рить свои насущные потребности за счет продажи части своих обыкновенных акций.

Институциональные соображения. Стабильные дивиденды могут быть предпочти­тельны и с юридической точки зрения в связи с наличием или отсутствием у опреде­ленных институциональных инвесторов возможности покупать обыкновенные акции. Различные государственные органы составляют утвержденные (или законные) перечни (approved [or legal] lists) ценных бумаг, в которые могут вкладывать свои капиталы пенсионные фонды, сберегательные банки, доверительные собственники, страховые компании и некоторые другие учреждения. Чтобы получить право оказаться в таком перечне, компании нередко требуется предоставить свидетельства непрерывной вы­платы ею дивидендов в течение длительного времени. Перерывы в выплате дивиден­дов могут привести к тому, что компания будет вычеркнута из такого перечня.

Аргументы, представленные в поддержку того, что стабильные дивиденды оказывают положительное влияние на рыночную цену акций, носят характер лишь предположения. В пользу этих аргументов можно привести очень мало практических свидетельств. Не­смотря на то что исследования отдельных акций нередко говорят о том, что стабильные дивиденды сглаживают изменения рыночной цены акций в периоды падения прибыли компании, нам неизвестны исчерпывающие исследования достаточно крупной выборки акций, которые пытались установить взаимосвязь между стабильностью дивидендов и стоимостью фирмы. Тем не менее, большинство компаний стремится к стабильности своих дивидендных выплат. Это вполне соответствует общей убежденности в том, что стабильные дивиденды оказывают положительное влияние на стоимость фирмы.

Плановые коэффициенты дивидендных выплат

Создается впечатление, что некоторые компании проводят политику "планового коэффициента выплаты дивидендов", который они стремятся поддерживать на про­тяжении длительного отрезка времени. Джон Линтнер (John Lintner) утверждает, что дивиденды корректируются в соответствии с изменениями прибыли — но лишь с не­которым запаздыванием[8]. Когда прибыль возрастает до нового уровня, компания по­вышает дивиденды лишь после того, как она почувствует, что сможет и в дальнейшем сохранить этот новый уровень прибыли. Не менее отрицательно относятся компании к сокращению абсолютной величины своих денежных дивидендов. Оба эти фактора помогают объяснить, почему изменения дивидендов нередко отстают по времени от изменений прибыли. В моменты экономического подъема это отставание становится заметным, когда удерживаемая прибыль повышается относительно дивидендов. В пе­риоды спада удерживаемая прибыль уменьшается относительно дивидендов.

Что будет с Землей, если ось ее сместится на 6666 км? Что будет с Землей? - задался я вопросом...

Конфликты в семейной жизни. Как это изменить? Редкий брак и взаимоотношения существуют без конфликтов и напряженности. Через это проходят все...

Что способствует осуществлению желаний? Стопроцентная, непоколебимая уверенность в своем...

ЧТО И КАК ПИСАЛИ О МОДЕ В ЖУРНАЛАХ НАЧАЛА XX ВЕКА Первый номер журнала «Аполлон» за 1909 г. начинался, по сути, с программного заявления редакции журнала...

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте: