Главная | Контакты | FAQ

Если табл. 4.8 дополнить данными за несколько прошедших лет, то можно сделать вывод о динамике происходивших изменений в структуре активов, пассивов и финансовых результатах.

По данным отчетности на начало и конец периода можно сделать следующие выводы: значительную долю активов составляют основные средства (более 80%), что связано с особенностями производственного цикла на предприятии; доля оборотных активов несколько увеличилась (с 16 до 18%), значительная величина которых аккумулируется в запасах; доля наиболее ликвидных активов низка. Величина собственных оборот­ных средств (собственные средства с учетом долгосрочной задолженнос­ти минус основные средства и иные внеоборотные активы) на конец пе­риода составила:

(450 467 662 + 11 068 897) — 458 158 881 = 3 377 678 или текущие (оборотные) активы минус текущие обязательства: 106 320 390 — 102 942 399 = 3 377 991.

Управление собственными оборотными средствами на предприятии осуществляется постоянно, и от этого во многом зависит результат всей текущей деятельности фирмы. Соотношение в структуре баланса между основными и оборотными активами меняется в зависимости от отрасле­вой принадлежности предприятия. Например, в сфере обслуживания ос­новную долю активов составляют оборотные средства, наоборот, у пред­приятий с продолжительным операционным циклом основную долу акти­вов составляют основные средства (как в табл. 4.8). Структура источников: 20% — собственные средства; 18% — краткосрочные пассивы.

При снижении себестоимости в выручке от реализации происходит со­кращение прибыли после выплаты налогов за анализируемый период, что может свидетельствовать об увеличении операционных внереализацион­ных расходов, а также налоговых выплат.

При анализе структуры активов и пассивов предприятия особое вни­мание уделяется:

• соотношению между собственными и заемными средствами;

• обеспеченности запасов и затрат собственными источниками (анализ собственного оборотного капитала);

• структуре кредиторской и дебиторской задолженности;

• анализу ликвидности баланса (ликвидность определяется покрытием обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в день­ги соответствует сроку погашения обязательств);

• удельному весу наиболее ликвидных активов (наиболее ликвидные активы — денежные средства и ликвидные ценные бумаги — должны быть больше или равны наиболее срочным обязательствам).

При анализе отчета о финансовых результатах особое внимание уделяется:

• соотношению выручки от реализации, себестоимости и прибыли пред­приятия за анализируемый период;

• выявлению тенденции в уровне доходов на предприятии.

Расчет сводной таблицы финансовых коэффициентов. С помощью ана­лиза финансовых коэффициентов финансовых отчетов можно выявить:

• сильные и слабые стороны данного бизнеса;

• диспропорции в структуре капитала;

• уровень риска при инвестировании средств в данный бизнес;

• базу для сравнения с компаниями-аналогами.

Финансовый коэффициент — отношение одного бухгалтерского показателя к другому.

В целях финансового анализа можно использовать большое количество коэффициентов, однако оценщик выбирает наиболее важные с его точки зрения, пропорции с учетом целей оценки. Существенным требованием использования коэффициентов при сравнительном подходе является еди­ная методика расчетов по сравнению с компаниями-аналогами.

Рассмотрим наиболее важные группы показателей.

Показатели ликвидности. Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способности фирмы выполнять свои краткосрочные обязательства. Все рассчитанные коэффициенты, как правило, сравниваются со среднеот­раслевыми показателями, хотя существуют и общие нормативы.

Коэффициент покрытия показывает, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на 1 руб. текущих обязательств:

,, Текущие активы Коэффициент покрытия =----------.

Текущие обязательства

Ориентировочное нижнее значение показателя — 2.

Рассчитаем значение коэффициента по данным табл. 4.8 на конец пе­риода:

106 320 390: 102 942 399 =1,03.

В этом показателе не учитывается степень ликвидности отдельных ком­понентов оборотного капитала, поэтому необходимо рассчитать коэффи­циенты быстрой и абсолютной ликвидности.

Коэффициент быстрой ликвидности показывает, какие средства могут быть использованы, если срок погашения всех или некоторых текущих обязательств наступит немедленно.

При расчете данного коэффициента не учитываются товарно-матери­альные запасы, так как их перевод в денежные средства осуществляется, как правило, значительно медленнее, чем других видов оборотных средств. К денежным средствам и дебиторской задолженности в числителе можно добавить легкореализуемые ценные бумаги:

Коэффициент быстрой ликвидности =

= Денежные средства+Дебиторская задолженность Текущие обязательства

Ориентировочное нижнее значение коэффициента — 1.

По данным табл. 4.8 на конец периода он составляет:

106 320 390 - 59 104 565

--------------------------------- = 0,46.

102 942 399

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть крат­косрочных обязательств может быть погашена немедленно:

Коэффициент абсолютной ликвидности =

_ Денежные средства+Легкореализуемые ценные бумаги Текущие обязательства

Ориентировочное нижнее значение коэффициента — 0,2.

По данным табл. 4.8 на конец периода он достигает:

451 583: 102 942 399 = 0,004.

Все значения рассчитанных показателей ликвидности ниже норматив­ных, что потребует анализа причин данного состояния. Однако более на­глядным было бы сравнение со среднеотраслевыми показателями.

Показатели оборачиваемости активов (деловой активности). Данные показатели позволяют изучить отдельные компоненты оборотных средств. Несмотря на то, что в отечественной практике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, они также отражают ликвидность предприятия.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показы­вает количество оборотов дебиторской задолженности за год.

Медленная оборачиваемость дебиторской задолженности, с одной сто­роны, ограничивает краткосрочную ликвидность компании, с другой сто­роны, короткий период сбора задолженности может указывать на кредит­ную политику, ограничивающую продажи:

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности _

_ Нетто - выручка от реализации за год Дебиторская задолженность

Ориентировочное нормативное значение коэффициента — 8 (45 дней).

Величина дебиторской задолженности может рассчитываться на конец периода или как средняя на начало и конец периода (в случае значительно­го изменения объема продаж в течение года). Можно рассчитать средний период погашения дебиторской задолженности в днях:

Период погашения дебиторской задолженности _

Дебиторская задолженность • 360 Нетто - выручка от реализации

Период погашения дебиторской задолженности показывает среднее число дней, в течение которых счета кредиторов остаются неоплаченными.

По данным табл. 4.8 этот коэффициент на конец периода:

61 923 399: 39 953 350 = 1,5, или 240 дней.

Данная статья активов в процессе нормализации должна быть глубоко проанализирована.

Коэффициент оборачиваемости запасов показывает скорость, с кото­рой запасы переходят в разряд дебиторской задолженности в результате продажи готовой продукции:

Коэффициент оборачиваемости запасов =

_ Себестоимость реализованной продукции Стоимость запасов

Стоимость запасов рассчитывается как средняя на начало и конец пе­риода или на конец периода (если нет значительного изменения запа­сов за год).

Медленная оборачиваемость товарно-материальных запасов свидетель­ствует о наличии устаревших запасов. В то же время высокий показатель оборачиваемости запасов может быть связан с их дефицитом:

Оборачиваемость запасов в днях =------------------------------ ³⁶⁰----------------------------------------.

Коэффициент оборачиваемости запасов

Ориентировочное нормативное значение показателя — 3,5.

По данным табл. 4.8 оборачиваемость запасов:

24 397 676: 59 104 565 = 0,4, или 900 дней.

Вероятно, на складах предприятия скопились значительные запасы. Если это не устаревшие запасы, которые необходимо списывать, данный факт в условиях инфляции может положительно повлиять на деятельность предприятия; цены текущего года значительно выше прошлого, значит, предприятие получает дополнительную прибыль за счет снижения себес­тоимости продукции.

Коэффициент использования собственного оборотного капитала по­казывает эффективность использования текущих активов:

Коэффициент использования собственного оборотного капитала =

Нетто - выручка от реализации Собственный оборотный капитал

Высокое значение данного коэффициента свидетельствует об эффектив­ном использовании текущих активов: быстрая оборачиваемость дебитор­ской задолженности и запасов. В то же время повышение значения коэф­фициента связано с риском краткосрочной неплатежеспособности. Если объем реализации растет, при этом период сбора дебиторской задолжен­ности и оборачиваемость запасов не меняются, то собственный оборот­ный капитал должен увеличиваться.

По данным табл. 4.8 коэффициент использования собственного обо­ротного капитала:

61 923 037: 3 377 678 = 18,3.

Коэффициенты структуры баланса. С помощью коэффициентов струк­туры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.

Коэффициент концентрации привлеченного капитала показывает про­цент заемных средств от всей суммы активов:

Коэффициент концентрации привлеченного капитала _

Общая сумма задолженности Всего активов

По данным табл. 4.8 этот коэффициент:

(102 942 399 + 11 068 897): 564 478 959 = 0,2, или 20%.

В процессе вертикального анализа эти пропорции уже были рассчитаны.

Следующий коэффициент непосредственно связан с коэффициентом концентрации (1 — коэффициент концентрации), и в сводной таблице фи­нансовых коэффициентов бывает достаточно рассчитать значение одного из показателей.

Коэффициент автономии показывает процент собственных средств от всей суммы активов:

,, Собственные средства Коэффициент автономии _.

Всего активов

По мере приближения значения коэффициента к 1 уменьшается риск невыполнения предприятием своих долговых обязательств. Ориентировоч­ное нормативное значение коэффициента — 0,5—0,7.

По данным табл. 4.8 капитал и резервы составляют 79,8% валюты ба­ланса.

Влияние структуры издержек предприятия на доходность анализирует­ся с помощью показателей левереджа.

Левередж (рытаг) — показатель качества управления активами, направ­ленного на возрастание прибыли.

Операционныш (производственныгй) рытаг — показатель операционного (производственного) риска.

Операционным риск — неопределенность, связанная с получением дохо­да и обусловленная двумя факторами: колебанием объемов реализации и уровнем условно-постоянных издержек.

Любое изменение объема продаж (выручки от реализации) вызывает еще большее изменение прибыли. При снижении объемов производства на

1% убытки увеличиваются на несколько процентов, так как доля условно- постоянных затрат в составе издержек не меняется даже в случае остановки производства.

Все расходы можно разделить на условно-переменные и постоянные.

Условно-переменные расходы — расходы, изменяющиеся пропорциональ­но объемам производства; они составляют технологическую себестоимость и учитываются как прямые расходы.

Постоянные расходы — расходы, остающиеся постоянными в рамках отчетного периода или до определенных пределов роста объемов продук­ции, составляют периодические накладные расходы и учитываются как косвенные расходы в себестоимости.

Постоянные расходы отражают эффективность управления хозяйствен­ной деятельностью; к ним относятся: амортизация, оплата руководителей предприятия, реклама, расходы на НИОКР и т.д.

Расчет коэффициентов левереджа дополняет анализ расходов, начатый в предыдущих параграфах главы 4. Ранее отмечалось, что взаимозависи­мость между себестоимостью, объемом продаж и прибылью является важ­ной пропорцией, изучаемой в процессе оценки:

Коэффициент операционного рычага =

Процентное изменение прибыли до выплаты процентов и налогообложения Процентное изменение нетто - выручки от реализации

Результат показывает, что изменение в объеме реализации на 1% при­ведет к изменению прибыли до выплаты процентов и налогообложения на величину, равную коэффициенту операционного (производственного) ры­чага. Чем больше удельный вес постоянных затрат, тем большие левередж и риск.

По данным табл. 4.8 коэффициент операционного рычага:

(36 919 360-26 599 608): 26 599 608 = _{2 4?}

(61 923 037 - 53 520 338):53 520 338 = '.

Кроме операционного (производственного) риска, анализируется фи­нансовый риск.

Финансовый риск — риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансово­го риска характеризуется повышением финансового левереджа.

Финансовый левередж — возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных обязательств; обус­ловлен риском, связанным с недостатком средств для выплаты акционе­рам при необходимости обслуживания долга.

Существуют две концепции финансового рычага:

• финансовый рычаг рассчитывается как процентное изменение чистой прибыли на акцию, порождаемое процентным изменением прибыли до

уплаты процента и налогообложения (коэффициент финансового рычага);

• финансовый рычаг рассматривается как приращение к рентабельнос­ти собственных средств, получаемое за счет использования заемных средств.

Расчет производства по формуле:

Коэффициент финансового рычага =

Процентное изменение прибыли после налогообложения Процентное изменение прибыли до выплаты процентов и налогов

Чем больше величина финансового рычага, тем больше риск, так как увеличивается вероятность получения меньших доходов для акционеров. По данным табл. 4.8 коэффициент этого рычага:

(5 387 304 - 4 923 871): 4 923 871 _ _{0 24} (36 919 360 - 26 599 608): 26 599 608 _ ' '

Изменение рентабельности собственных средств за счет привлечения заемных средств — изменение величины налогооблагаемой прибыли за счет выплат по процентам:

Рентабельность собственных средств _

Прибыль после выплаты процентов и налогов Собственные средства

Пример. Рассмотрим два предприятия: первое финансируется только за счет собственных средств; второе — с привлечением заемных средств (50%) (табл. 4.9).

Таблица 4.9 ⇐ Предыдущая12345678910Следующая ⇒ Что делать, если нет взаимности? А теперь спустимся с небес на землю. Приземлились? Продолжаем разговор... ЧТО И КАК ПИСАЛИ О МОДЕ В ЖУРНАЛАХ НАЧАЛА XX ВЕКА Первый номер журнала «Аполлон» за 1909 г. начинался, по сути, с программного заявления редакции журнала... Что способствует осуществлению желаний? Стопроцентная, непоколебимая уверенность в своем... Что будет с Землей, если ось ее сместится на 6666 км? Что будет с Землей? - задался я вопросом... Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте: