Главная | Контакты | FAQ

В примере рентабельность собственных средств предприятия 2 повы­силась из-за сокращения налогооблагаемой базы. В то же время сокраще­ние прибыли от реализации может привести к обратному результату: вып­лата по долговым обязательствам сведет к минимуму прибыль, остающу­юся в распоряжении предприятия, или предприятие не сможет выполнить обязательства перед кредиторами.

Показателирентабельности. Данная группа показателей дает представ­ление об эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Мож­но выделить две группы показателей, характеризующих рентабельность:

• продаж;

• части активов или совокупных активов.

Рентабельность продаж — отношение прибыли к нетто-выручке от ре­ализации.

В зависимости от целей оценки и данных по сопоставимым компаниям можно рассчитывать рентабельность продаж с меняющимся числителем.

Рентабельность продукции показывает удельный вес прибыли до вып­латы процентов и налогов в каждом рубле оборота:

Рентабельность продукции =

Прибыль до выплаты процентов и налогов (Прибыль от реализации) Нетто - выручка от реализации

Этот коэффициент свидетельствует об эффективности не только хозяй­ственной деятельности, но и ценообразования.

По данным табл. 4.8 коэффициент:

36 919 360: 61 923 037= 0,6

Используем еще следующую формулу:

Коммерческая маржа =

_ Прибыль после выплаты налогов (Чистая прибыль) Нетто - выручка от реализации

По данным табл. 4.8, коммерческая маржа:

5 387 304: 61 923 037 = 0,087.

Рентабельность активов прямо пропорционально связана с деловой активностью и оборотом капитала. Если предприятие не пользуется кре­дитом, то рентабельность активов совпадает с рентабельностью собствен­ных средств (рассматривалось ранее).

Инвестиционные показатели. Цель их анализа в процессе оценки — предоставление сопоставимой информации о рыночной цене акции по срав­нению с номинальной, о размере выплачиваемых дивидендов и т.д. Если оценивается компания закрытого типа, информация анализируется по со­поставимым компаниям. На базе информации можно определить:

Прибыль на акцию =

Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям Общее число обыкновенных акций

Используя данные табл. 4.8 на конец периода, предположим, что в обра­щение выпущены только обыкновенные акции в количестве 1 000 000 шт. В этом случае прибыль на акцию составит:

5 387 304: 1 000 000 = 5,387 тыс. руб.

Отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию отражает цену, которую инвесторы готовы заплатить за единицу доходов (мультиплика­тор «Цена/Прибыль»).

В процессе оценки рассчитываются и анализируются различные муль­типликаторы (речь о них пойдет в главе 8, посвященной сравнительному подходу). Если оценивается компания закрытого типа, то расчеты осуще­ствляются по аналогам.

Вычисляться при оценке могут следующие показатели:

Дивидендный доход (Рентабельность акции) =

Дивиденд на одну обыкновенную акцию

Рыночная цена акции

Балансовая стоимость акции =

Собственные средства Количество выпущенных обыкновенных акций

Балансовая стоимость акции показывает, сколько может получить дер­жатель одной обыкновенной акции в случае ликвидации компании.

По данным табл. 4.8 на конец периода балансовая стоимость акции:

450 467 662: 1 000 000 = 450,5 тыс. руб.

Итак, рассмотрены группы финансовых коэффициентов, наиболее час­то встречающиеся в отчетах об оценке. Этот перечень может быть продол­жен, и, как уже отмечалось, оценщик имеет право выбирать пропорции, наиболее точно характеризующие бизнес с учетом целей оценки. Главный критерий выбора: наличие данных по сопоставимым компаниям и единая методика расчета. Вычисленные коэффициенты сравниваются:

• с показателями компаний-аналогов;

• со среднеотраслевыми показателями;

• с данными за ряд лет с целью выявления тенденций в развитии ком­пании.

Выводы

Работа оценщика с финансовой документацией — важный этап, целью которого являются:

• приведение ретроспективной финансовой документации к сопоста­вимому виду, учет инфляционного изменения цен при составлении про­гнозов денежных потоков, ставок дисконта и т.д.;

• нормализация отчетности с целью определения доходов и расходов, типичных для оцениваемого бизнеса;

• определение текущего финансового состояния оцениваемого предпри­ятия;

• выявление тенденций в развитии бизнеса на основе ретроспективной информации, текущего состояния и планов на будущее;

• подготовка информации для подбора компаний-аналогов, расчета величины рыночных мультипликаторов.

Контрольные вопросы

1. Обоснуйте необходимость анализа макроэкономического и отраслево­го факторов риска при определении рыгночной стоимости предприятия.

2. Чем объясняется необходимость инфляционной корректировки отчет­ности в процессе оценки?

3. Чем выше оценка инвестором уровня риска, тем большую ставку дохо­да он ожидает:

а) верно;

б) неверно.

4. Какими данныгми, по вашему мнению, можно дополнить перечень внут­ренней информации, необходимой в процессе оценки?

5. Диверсификация приводит к снижению совокупного риска, которыгй берут на себя инвесторы, принимая конкретное инвестиционное решение. Какой из приведенны х далее компонентов совокупного риска может бы ть снижен путем соответствующей диверсификации:

а) инфляционный риск;

б) риск, связанный с изменением ставки процента;

в) операционныгй (производственныгй) риск;

г) страновой риск?

Задачи

1. Рассчитайте уровень операционного (производственного) леверед- жа предприятия при увеличении объемов производства с 50 тыс. единиц до 55 тыс. единиц, если имеются следующие данные:

цена единицы продукции, тыс. руб. 2,0

условно-переменные расходы на единицу продукции, тыс. руб. 1,0

постоянные расходы на весь объем производства, млн руб. 15,0

2. Рассчитайте уровень финансового рычага, если известны следующие данные:

• прибыль до выплаты процентов и налогов:

на 1 января 2003 г. — 371 250 долл.; на 1 января 2002 г. — 270 000 долл.;

• прибыль после налогообложения:

на 1 января 2003 г. — 302 250 долл.; на 1 января 2002 г. — 214 500 долл.

3. Составьте прогноз величины дебиторской задолженности и товар­но-материальных запасов, если известны нормативные значения коэффи­циентов оборачиваемости (деловой активности), а также прогноз объема продаж и себестоимости реализованной продукции:

• коэффициент оборачиваемости запасов 5

• коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности 7

• прогноз объема продаж, тыс. руб. 150 000

• прогноз себестоимости реализованной продукции, тыс. руб. 80 000

4. Требуемая инвестором ставка дохода составляет 38% в номинальном выражении. Индекс цен в текущем году составил 18%. Рассчитайте реаль­ную ставку дохода.

5. Оборудование было приобретено в 1997 г. за 28 млн руб. (курс рубля по отношению к доллару на дату приобретения 5750: 1). На дату оценки курс рубля к доллару составил 5850: 1. Рассчитайте скорректированную стоимость оборудования на дату оценки.

Что вызывает тренды на фондовых и товарных рынках Объяснение теории грузового поезда Первые 17 лет моих рыночных исследований сводились к попыткам вычис­лить, когда этот...

ЧТО ПРОИСХОДИТ, КОГДА МЫ ССОРИМСЯ Не понимая различий, существующих между мужчинами и женщинами, очень легко довести дело до ссоры...

Что будет с Землей, если ось ее сместится на 6666 км? Что будет с Землей? - задался я вопросом...

Система охраняемых территорий в США Изучение особо охраняемых природных территорий(ООПТ) США представляет особый интерес по многим причинам...

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте: