|
|
Рівновага на валютному ринку термінових угодЗагальний попит на долар для термінових угод відповідає агрегованому попитові, який складається з попиту на долар для захисту торговельних операцій і захисту руху капіталу виходячи з процентного арбітражу, рівновага на валютному ринку встановлюється, коли i-i’ =
І, навпаки, якщо своп-курс
Рисунок 20.9 Валютний ринок термінових угод і спекуляція
Спекулянти очікують отримати прибуток за рахунок прийняття на себе валютного ризику Крива SS- пропозиція на терміновий долар на основі очікувань спекулянтів, що очікувана зміна валютного курсу
Часова тривалість. Часова тривалість на валютному ринку термінових угод для основних валют охоплює сьогодні 12-18 місяців. Спеціалізовані міжнародні банки укладають ф'ючерсні угоди в основних валютах і на триваліші періоди, звичайно із значними преміями. Якщо існує валютний ризик політичного характеру, то часова тривалість, як правило, істотно нижча. Перехід від системи фіксованих обмінних курсів до гнучких курсів надав валютному ринкові термінових угод більшого значення, точу то в світі гнучких курсів торговці товарами в більшій мірі хочуть застрахуватися віл коливань обмінного курсу. Відтоді, коли обмінні курси стали гнучкими, часова тривалість операцій на валютних ринках термінових угод істотно зросла. Додаток Модель Бренсона Формальний розгляд портфельної рівноваги та її порушення можна провести з допомогою моделі Бренсона (1976 рік). 1. Постановка питання. У рамках теорії паритету купівельної спроможності не було враховане відхилення обмінного курсу від співвідношення рівня цін на Батьківщині і в Закордоні. Теорія портфеля (Asset-Market-Approach) передбачала пошук обмінного курсу через складові частини ринкової рівноваги фінансових активів (грошей, вітчизняних та зарубіжних фінансових активів). При цьому основною умовою була відсутність обмежень на рух капіталу і будь-яких витрат на реструктуризацію портфеля, тобто повна мобільність капіталу. Ці умови портфельної теорії використовують у численних модифікаціях. Серед них у навчальній економічній літературі пріоритет надають моделі Бренсона. Згідно з умовами Бренсона все майно приватних економічних суб'єктів WE (Wealth) народного господарства певної країни складається з трьох компонентів: • вітчизняні гроші М; • вітчизняні цінні напери, на які нараховують проценти В(бони); • іноземні цінні папери, на які нараховують проценти В' (оцінені в іноземній валюті). Одна з умов портфельної теорії - умова про те, що вітчизняні та іноземні цінні папери не є досконалими субститутами, тому очікувані доходи від них не повинні бути в усіх вішалках ідентичними, що певною мірою суперечить теорії міжнародного цінового паритету. За цієї умови мають силу бюджетні обмеження, тобто: WE=M+B+ Величини We, М і В позначені у вітчизняній валюті, у той час як величина B’, яка оцінювалася у іноземній валюті, перераховується у вітчизняну валюту шляхом множення на валютний курс
При цьому через m,b, b’ позначають питому вагу різних видів майна у загальному майні. Кожна з частин описує бажану структуру портфеля економічних суб'єктів. У свою чергу ринкову рівновагу для трьох титулів власності визначають такими рівняннями:
M=m(ZZ’+)*WE (ринок грошей); (-) (-)
B=b(ZZ’+)*WE (ринок цінних паперів Батьківщини); (+) (-)
(-) (+) Ліва сторона наведених рівнянь характеризує фактичний стан (портфель пропозицій), а права - стан попиту економічних суб'єктів (портфель попиту). Всі три попити залежать перш за все від системи нарахування процентів на цінні папери на Батьківщині й у Закордоні, яка знаходить свої відображення у показниках ZZ’. Отже, ставку процента Закордону Z’ треба коригувати на очікувану зміну обмінною курсу за формулою:
Де Для фінансових активів Закордону суттєвою є рендита, розрахована у валюті Батьківщини: ZZ’+
Знаки «плюс» і «мінус» під аргументами функцій попиту відображають знаки їхніх часткових похідних. У цілому функції политу мають такі властивості: 1. Структура портфеля є незалежною від величини загального чайна (лінійна гомогенність попиту на М, В, і 2. Попит на гроші зменшується, якщо зростає нарахування процентів на цінні папери Батьківщини і Закордону. 3. Попит на цінні папери Батьківщини і Закордону зростає, якщо зростає процентна ставка відповідних фінансових активів пгри постійній ставці альтернативних вкладень капіталу. 4. Попит на цінні папери Батьківщини і Закордону знижується, якщо зростає нарахування процентів на альтернативні фінансові активи при постійній процентній ставці відповідних вкладень капіталу.
Викладене вище дає змогу розглянути модель Бренсона аналітично.
Як і в попередньому аналізі, обмінний курс у довготерміновому періоді буде пояснений через теорію паритету купівельної спроможності. Отже, обмінний курс у довготерміновому періоді можна тлумачити як відносну ціну національних товарів. Згідно з поняттям моделі портфеля, обмінний курс у короткотерміновому періоді буде все ж визначатися тим. що рішення власників майна щодо портфеля цінних паперів впливають на попит чи пропозицію валюти таким чином, що власники майна бажають змінити свої резерви в іноземних цінних паперах. Отже, обмінний курс на ринку дія іноземних фінансових активів визначається короткотерміново: обмінний курс є короткотерміновим тоді, коли він сприймається як відносна ціна національних валют. ___________________
Припущення Модель розглядає вітчизняний грошовий ринок, фондові вітчизняний (В) та іноземний (F) ринки. У короткотерміновому періоді товарний ринок не розглядається. Дана країна є малою країною. Разом з цим, процентна ставка у Закордоні i’задана; Закордон не зберігає гроші Батьківщини і жодних цінних паперів. Цінні папери Батьківщини і Закордону не є досконалими субститутами, точу очікувані рендити не обов'язково будуть рівними. При статичних очікуваннях щодо обмінною курсу позитивна різниця процента (і > i’) спринт припливу капіталу на Батьківщину. У короткотерміновому періоді на всі зміни реагують лише фінансові ринки, а ціни і дохід у короткотерміновому періоді не можуть пристосуватися до змін. Нарешті, припустимо, що портфель цінних паперів Батьківщини В є заданий. Торгують лише іноземними цінними паперами. Проте вважається, що портфель іноземних цінних паперів F яким володіють особи Батьківщини, у короткотерміновому періоді є фіксованим. Це одне з основних припущень, яке на противагу моделі з розділу 20.2 виключає, що особи Батьківщини можуть короткотерміново змінювати свій портфель F. У тривалішому періоді цінні напери можна накопичити через сальдо балансу поточних операцій. Рівновагу на ринку для цих трьох титулів власності: гроші Батьківщини (М), облігації Батьківщини (В) та іноземні цінні папери (F) описують через вищенаведені рівняння. Грошовий ринок. Попит на гроші Батьківщини залежить від НД, вітчизняної та іноземної процентних ставок, а також від капіталу (V): L=( Національний дохід є заданим. Вважають, що L,<0. Ринок облігацій. Попит на облігації Батьківщини залежить від вітчизняної та іноземної процентних ставок і від капіталу. B’(i,i’,V)=B (Д.20.2.) при   Что делать, если нет взаимности? А теперь спустимся с небес на землю. Приземлились? Продолжаем разговор...  ЧТО ПРОИСХОДИТ, КОГДА МЫ ССОРИМСЯ Не понимая различий, существующих между мужчинами и женщинами, очень легко довести дело до ссоры...  ЧТО ТАКОЕ УВЕРЕННОЕ ПОВЕДЕНИЕ В МЕЖЛИЧНОСТНЫХ ОТНОШЕНИЯХ? Исторически существует три основных модели различий, существующих между...  ЧТО ПРОИСХОДИТ ВО ВЗРОСЛОЙ ЖИЗНИ? Если вы все еще «неправильно» связаны с матерью, вы избегаете отделения и независимого взрослого существования... Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:
|
) і своп-курс 
= OF. Рух капіталу не відбувається. Якщо і – і’ < 
(OF’) менший, ніж очікуваний спекулянтами (спекулянт очікує девальвацію української гривні щодо термінового курсу, тобто ревальвацію долара). Він купує долар (дешевше) на термін і згодом вигідно продає його на касовому ринку. Крива пропозиції SS на терміновий долар є результатом очікувань спекулянтів. Поведінка спекулянтів на валютному ринку термінових угод поряд з очікуваннями буде визначатись їх ставленням до ризику.
спекулянтом дорівнює своп-курсу 
то спекулянт не проявляс ділової активності. При 
|(ОF'<ОF) спекулянт очікує на більшу ревальвацію долара або девальвацію гривні. Він може отримати прибуток за рахунок того, що купить дешевше долар на термін, а потім дорожче продасть його на касовому ринку.
*B’.
*B’=b’ (ZZ’+)*WE (ринок цінних паперів Закордону).
= 
цю процентну ставку для фінансових активів Закордону треба розуміти як апроксимацію. Для точного розрахунку існують спеціальні методики.
. (Д.20.1.)
0 i I,>0.
<0.